白糖流通企業(yè)如何利用白糖期貨的基差和基差交易來降低貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)
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（一）利用基差進(jìn)行套期保值
對(duì)于套期保值交易來說，基差是一個(gè)十分重要的概念，在做了套期保值交易后，交易者必須隨時(shí)注意觀察基差的變化情況。由于基差的變動(dòng)相對(duì)穩(wěn)定一些，這就為套期保值交易者觀察現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)和幅度創(chuàng)造了極為方便的條件，只需專心觀察基差的變化情況，便可知現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的變化趨勢(shì)對(duì)自己是否有利。只要結(jié)束套期保值交易時(shí)的基差等于開始套期保值交易時(shí)的基差，就可以取得理想的保值效果。
案例——利用基差變動(dòng)為庫存套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)
2008年12月初，廣西柳州某流通企業(yè)在當(dāng)?shù)厥程巧a(chǎn)企業(yè)購入了500噸白糖現(xiàn)貨。當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格較低，而春節(jié)采購期還未啟動(dòng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)銷售不暢。基于此，該企業(yè)想通過期貨市場(chǎng)為手中庫存進(jìn)行套期保值，以規(guī)避價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
在套期保值研究過程中，該企業(yè)發(fā)現(xiàn)了問題：因?yàn)橐苊猬F(xiàn)貨價(jià)格下跌給庫存帶來風(fēng)險(xiǎn)，一般情況下要在期貨市場(chǎng)進(jìn)行賣出套期保值操作，但目前廣西現(xiàn)貨價(jià)格在3000元/噸左右，因?yàn)榻桓钤潞霞s價(jià)格太低，使得鄭州白糖期貨價(jià)格指數(shù)僅為2850點(diǎn)左右，市場(chǎng)處于反向市場(chǎng)的狀況。這時(shí)如果要進(jìn)行賣出套期保值操作，可能不僅達(dá)不到保值的目的，還會(huì)出現(xiàn)虧損。而通過研究現(xiàn)貨價(jià)格與白糖期貨SR905合約之間的基差時(shí)，該企業(yè)發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)貨價(jià)格與該期貨合約價(jià)格的基差正常情況下在60到100之間波動(dòng)，基于期貨合約接近交割月，基差會(huì)趨向于零的收斂性原理，因此，只要在基差高于100的時(shí)候在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行該期貨合約的賣出套期保值操作，就會(huì)獲得比較好的保值效果。
2009年1月6日，該企業(yè)發(fā)現(xiàn)SR905合約與現(xiàn)貨價(jià)格的基差達(dá)到了120元左右，認(rèn)為是一個(gè)較好的套期保值的機(jī)會(huì)，即在期貨市場(chǎng)建立50手SR905合約的賣出套期保值頭寸。2月2日和3月18日，該企業(yè)在基差分別為67元和47元的時(shí)候銷售了300噸和200噸的白糖現(xiàn)貨，同時(shí)在期貨市場(chǎng)上分別對(duì)賣出套期保值頭寸進(jìn)行平倉。通過此次利用基差來對(duì)庫存進(jìn)行套期保值操作，該企業(yè)在期貨市場(chǎng)上的套期保值頭寸獲利3萬元。
（二）利用基差交易實(shí)現(xiàn)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)
在期貨市場(chǎng)中，由于期貨價(jià)格具有權(quán)威性、預(yù)期性和連續(xù)性，現(xiàn)貨貿(mào)易利用期貨市場(chǎng)中基差的概念，依據(jù)期貨價(jià)格來給現(xiàn)貨定價(jià)，形成了“基差交易”定價(jià)方式的雛形，基差交易正是在這樣的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。
理論上，基差交易是指以某月份的期貨合約價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，再以期貨價(jià)格加上或減去雙方協(xié)商同意的基差來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價(jià)格的交易方式。在基差交易中，不管現(xiàn)貨市場(chǎng)上的實(shí)際價(jià)格是多少，只要套期保值者與現(xiàn)貨交易的對(duì)方協(xié)商得到的基差，正好等于開始做套期保值時(shí)的基差，就能實(shí)現(xiàn)完全套期保值，取得完全的保值效果。如果套期保值者能爭(zhēng)取到一個(gè)更有利的基差，套期保值交易就能盈利。
基差交易的實(shí)質(zhì)，是套期保值者通過基差交易，將套期保值者面臨的基差風(fēng)險(xiǎn)通過協(xié)議基差的方式轉(zhuǎn)移給現(xiàn)貨交易中的對(duì)手，從而達(dá)到完全的或盈利的保值目的。
案例——基差交易助力購銷雙方實(shí)現(xiàn)“雙贏”
每當(dāng)白糖期貨及現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)下跌，就會(huì)使流通企業(yè)既面臨著采購的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也面臨著銷售的難題：在與生產(chǎn)企業(yè)簽訂購銷合同到運(yùn)輸?shù)倪^程中，面臨巨大的價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，使得還沒有拿到貨物就已經(jīng)出現(xiàn)浮虧；同時(shí)，由于價(jià)格的下跌也使得企業(yè)的銷售難以開展。
廣東某食糖流通企業(yè)利用基差交易與買方達(dá)成買賣協(xié)議，買方先將貨款以高于當(dāng)前市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格的數(shù)額支付給該企業(yè)，當(dāng)貨物到達(dá)銷區(qū)的買方手中后，雙方以在合約中約定的時(shí)間內(nèi)的任意一天的當(dāng)日期貨收盤價(jià)加上預(yù)定的基差價(jià)格后作為雙方的成交價(jià)格。利用這種基差交易模式，很好地解決了交易雙方在購銷過程中面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，維持了企業(yè)的正常銷售，加速了企業(yè)的資金流動(dòng)。
2007年3月初，糖市經(jīng)過一輪反彈后開始逐步下跌，廣東湛江地區(qū)的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)出現(xiàn)下跌。由于正值銷售淡季，銷區(qū)用戶由于擔(dān)心現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)繼續(xù)下跌，因而不敢下訂單，為了拓展銷路打開銷量，該食糖流通企業(yè)以基差交易的方式與銷區(qū)客戶進(jìn)行交易。
3月下旬，該企業(yè)向湖北武漢一食品加工企業(yè)銷售400噸白糖現(xiàn)貨。雙方約定，作為買方的食品加工企業(yè)先以當(dāng)前3850元/噸的現(xiàn)貨價(jià)格支付，待400噸白糖達(dá)到武漢后，買方可以以到貨之日起的5個(gè)交易日內(nèi)，選擇任意一個(gè)交易日鄭州白糖期貨SR705合約的當(dāng)日收盤價(jià)再加上50元/噸的基差價(jià)格作為雙方的成交價(jià)格，貨款多退少補(bǔ)。為了防止到貨日出現(xiàn)期、現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，該流通企業(yè)同時(shí)以3880元/噸的價(jià)格在白糖期貨SR705合約上對(duì)400噸白糖現(xiàn)貨進(jìn)行賣出套期保值，基差為30元。4月初收到買方的貨款之后，該企業(yè)開始安排發(fā)貨。4月10日，400噸白糖達(dá)到武漢。4月12日，SR705合約收盤價(jià)格為3720元/噸，買方選擇以該價(jià)位進(jìn)行成交，加上基差價(jià)格，買方實(shí)際應(yīng)付3770元/噸，基差為-50元。同時(shí)，該企業(yè)以在4月13日以3720元/噸的價(jià)格將其40手白糖期貨賣出套期保值頭寸進(jìn)行平倉，獲利64000元。
在此次交易中，如按開始3850元/噸的價(jià)格簽訂購銷合同，交易金額為154萬元；采取基差交易后，該食糖流通企業(yè)雖然在現(xiàn)貨銷售每噸虧損80元，但由于其在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行了賣出套期保值，每噸獲利160元，總計(jì)64000元。貨款得到退還后，武漢的食品加工企業(yè)此次的采購成本減少了32000元，而廣東某食糖流通企業(yè)在退還貨款后，仍然有32000元的盈利，正好是基差的變化幅度乘以銷售白糖的數(shù)量［30－（－50）］×400＝32000元。通過基差交易，交易雙方都較好地回避了現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，取得了良好的經(jīng)濟(jì)效益，實(shí)現(xiàn)了雙贏。