對(duì)日本利率與股市的看法-巴菲特演講（連載1）
對(duì)日本利率與股市的看
巴菲特：我不是一個(gè)太宏觀的人。現(xiàn)在日本10年期的貸款利息只有1％。我對(duì)自己說(shuō)，45年前，我上了本杰明●格拉姆的課程，然后我就一直勤勤懇懇，努力工作，也許我應(yīng)該比1％掙的多點(diǎn)吧？看上去那不是不可能的。我不想卷入任何匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，所以我會(huì)選擇以日元為基準(zhǔn)的資產(chǎn)，如地產(chǎn)或企業(yè)，必須是日本國(guó)內(nèi)的。我唯一需要做的就是掙得比1％多，因?yàn)槟鞘俏屹Y金的成本。可直到現(xiàn)在，我還沒(méi)有發(fā)現(xiàn)一家可以投資的生意。這真的很有趣。日本企業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率都很低。他們有少數(shù)企業(yè)會(huì)有4％，5％，或6％的回報(bào)。如果日本企業(yè)本身賺不了多少錢(qián)的話，那么其資產(chǎn)投資者是很難獲得好的回報(bào)的。
當(dāng)然，有一些人也賺了錢(qián)。我有一個(gè)同期為本杰明●格拉姆工作過(guò)的朋友。那是我第一次買股票的方法，即尋找那些股票價(jià)格遠(yuǎn)低于流動(dòng)資本的公司，非常便宜但又有一點(diǎn)素質(zhì)的公司。我管那方法叫雪茄煙蒂投資法。你滿地找雪茄煙蒂，終于你找到一個(gè)濕透了的，令人討厭的煙蒂，看上去還能抽上一口。那一口可是免費(fèi)的。你把它撿起來(lái)，抽上最后一口，然后扔了，接著找下一個(gè)。這聽(tīng)上去一點(diǎn)都不優(yōu)雅，但是如果你找的是一口免費(fèi)的雪茄煙，這方法還值得做。不要做低回報(bào)率的生意。時(shí)間是好生意的朋友，卻是壞生意的敵人。如果你陷在糟糕的生意里太久的話，你的結(jié)果也一定會(huì)糟糕，即使你的買入價(jià)很便宜。
如果你在一樁好生意里，即使你開(kāi)始多付了一點(diǎn)額外的成本，如果你做的足夠久的話，你的回報(bào)一定是可觀的。我現(xiàn)在從日本沒(méi)發(fā)現(xiàn)什么好生意。也可能日本的文化會(huì)作某些改變，比如他們的管理層可能會(huì)對(duì)公司股票的責(zé)任多一些，這樣回報(bào)率會(huì)高些。但目前來(lái)看，我看到的都是一些低回報(bào)率的公司，即使是在日本經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的時(shí)候。說(shuō)來(lái)也令人驚奇，因?yàn)槿毡具@樣一個(gè)完善巨大的市場(chǎng)卻不能產(chǎn)生一些優(yōu)秀的高回報(bào)的公司。日本的優(yōu)秀只體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)總量上，而不是涌現(xiàn)一些優(yōu)質(zhì)的公司（譯者注：對(duì)中國(guó)而言，這樣的問(wèn)題何止嚴(yán)重10倍！）。這個(gè)問(wèn)題已經(jīng)給日本帶來(lái)麻煩了。我們到現(xiàn)在為止對(duì)日本還是沒(méi)什么興趣。只要那的利息還是1％，我們會(huì)繼續(xù)持觀望態(tài)度。
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