如何選擇好基金 選擇能力出色的基金管理人
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表23-3計(jì)算了那些選股能力在市場(chǎng)平均水平之上的基金經(jīng)理戰(zhàn)勝市場(chǎng)的概率。
表23-3 在歷史風(fēng)險(xiǎn)及收益率給定的情況下，戰(zhàn)勝市場(chǎng)的概率（1972~2012年）
結(jié)果令人驚訝。即使基金經(jīng)理所選股票的預(yù)期收益率每年只比市場(chǎng)平均水平高1%，他們的收益率在10年后超出市場(chǎng)平均水平的概率也只有62.7%，在30年后超出市場(chǎng)平均水平的概率為71.2%。如果基金經(jīng)理所選股票的預(yù)期收益率每年比市場(chǎng)平均水平高2%，他們的收益率在10年后超出市場(chǎng)平均水平的概率只有74%。這意味著基金經(jīng)理的表現(xiàn)低于市場(chǎng)平均水平的概率為25%。這一點(diǎn)充分說(shuō)明，與投資者確定基金經(jīng)理真實(shí)價(jià)值所 需的時(shí)間相比，確定其是否獲得高額收益率的時(shí)間顯然要長(zhǎng)得多。要識(shí)別一個(gè)低水平基金經(jīng)理的難度也很大。實(shí)際上，只有年均收益率連續(xù)15年低于市場(chǎng)平均水平時(shí)，我們才能從統(tǒng)計(jì)上確定（也就是說(shuō)犯錯(cuò)誤的概率不到5%）是該基金經(jīng)理的水平很低，而不僅僅是因?yàn)槠溥\(yùn)氣不好。但是，與15年前跟蹤市場(chǎng)指數(shù)時(shí)相比，你的資產(chǎn)價(jià)值可能只剩下一半了。
即便是某些極端案例也不能說(shuō)明問題。如果某個(gè)基金經(jīng)理的預(yù)期收益率每年超過市場(chǎng)平均水平5個(gè)百分點(diǎn)（自1970年以來(lái)，這一業(yè)績(jī)可算得上是出類拔萃了），投資者肯定會(huì)認(rèn)為這只基金很快將脫穎而出，但情況未必如此。這個(gè)基金經(jīng)理在一年后還能戰(zhàn)勝市場(chǎng)的概率只有70%。兩年后還能戰(zhàn)勝市場(chǎng)的概率升至76.8%。
假如你要給年輕的、尚未嶄露頭角的彼得·林奇（他管理的基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)比市場(chǎng)平均水平高出5%以上）做最后的鑒定：如果在兩年后仍不能跑贏大盤，他就將被解雇。表23-3顯示，他在兩年內(nèi)戰(zhàn)勝大盤的概率只有76.1%。這意味著彼得·林奇有25%的概率跑輸大盤，而投資者也會(huì)因此判斷其缺乏選股能力而最終將其解雇！