《巴菲特致股東的信》歷來是眾多巴菲特追隨者的經典學習范本，其中體現的大師投資理念值得投資者反復研讀。本博客從4月11日起連載《巴菲特致股東的信》，每日兩篇，期待能對投資者有所幫助。

巴菲特致股東的信 2003

以下是Berkshire保險企業稅前的利潤：

公用事業

    透過美中能源控股公司，我們持有眾多公用事業80.5%(按完全稀釋基礎)的權益，其中主要的項目包括(1)擁有370萬用戶，英國第三大的電力公司約克夏電力以及北方電力(2)在愛荷華州擁有68.9萬用戶的美中能源公司(3)肯特河及北方天然等兩條天然氣輸送管線，約占全美7.8%的天然氣運能。

    剩下的19.5%權益則由Berkshire三位合作伙伴所持有，分別是Dave Sokol及Greg Abel，他們是美中能源杰出的專業經理人，另外一位是Walter Scott，他是我個人長期的好友，也是他引薦我投資這家公司的，由于美中能源公司受限于公用事業控股公司法(PUHCA)的規定，限制Berkshire的投票權最高只能達到9.9%，所以Walter他擁有絕對的控制權。

    受限的投票權使得我們僅能以相當簡略的方式將美中能源的財務數字列入財務報表，而無法將該公司所有的資產負債以及營收損益列入Berkshire報表，依照會計原則我們只能按投資比例認列該公司的投資金額及損益，或許在不久的將來，PUHCA會被取消或是會計原則有重大改變，那么屆時美中能源所有的財務數字就會被列入Berkshire的合并報表之中，當然也包含其大量的融資負債在內。

    美中能源債務的規模(目前不是，以后也不會是Berkshire的責任)還算是適當，其多元化且穩定的公用事業營運將可以確保即使在最嚴峻的經濟情勢下，都能夠累積足夠的盈余來支應所有的債務。

    截至年底，在美中能源大部分的次順位債券中，15.78億美元是對Berkshire的債務，這筆債務讓美中能源在進行購并時，可以不必再向其它三位已投入大筆資金的主要大股東掏錢，而藉由收取11%的利息，Berkshire獲得了提供資金所應得的合理對待，此外其它三位股東也免于稀釋個人在這家公司的持股比例。

    美中能源另外還擁有一些非公用事業，那就是全美第二大不動產中介商-美國居家服務，不同于公用事業，這行業的景氣波動相當的大，但我們仍然對其抱予熱烈的期望，我們擁有一位優異的經理人-Ron Peltier，透過其經營及購并長才，正逐漸建立起一個房屋中介王國。

    去年居家服務總計參與了486億美元的交易案，較2002年又**地成長了117億，其中23%的成長來自于四件新的購并案，經由全美各地16個中介公司，他們全都保留原有公司名稱，我們在16個州聘雇了16,343位業務人員，往后在未來十年居家服務仍將藉由購并的方式繼續大幅成長。

    這里有一則相信所有企業自由化支持者都會珍惜的寶貴新聞，1990年3月1日，英國的國營電力事業正式民營化，當時北方與約克夏電力總共有6,800名員工，時至今日，在營運規模絲毫未縮減的情況下，員工降為2,539人，客戶數與國營時相當，而輸送的電力甚至比以往更多。

    必須強調的是這并非是自由化的勝利，價格以及盈余目前仍受到政府合理的管制，這點合情合理，這個勝利系屬于那些相信以營利為導向的經理人，雖然所節省的利益大都回饋到客戶的身上，所能展現以往政府自營時所未有的效率。

    以下是美中能源的幾項重要數據：

   *包含支付給Berkshire的利息(扣除所得稅后)，2003年及2002年分別為1.18億及0.75億美元。

財務及金融商品

    這個部門包含各種不同的營運，以下擇要說明如下。

    我個人所管理的一些三A評等的固定收益證券，過去幾年的獲利都還不錯，這些機會來來去去，但就現階段而言，我們找不到什么機會，反倒是去年我們主動棄他們而去，這部份的利益約占表上已實現收益的24%。雖然不是那么簡單易懂，但由于這些交易未牽涉到信用風險，且多為流動性極高的有價證券，因此我們幾乎都是以融資的方式買進這些部位，所以當這部份的資產減少，相對應的負債也跟著消失，目前僅存的少數部位意味著在未來這部份的收益將大幅減少，過去持有他們的經驗相當愉快，我相信不久之后，又會輪到我們上場打擊。

    至于清理通用再保證券部門的經驗就沒有那么令人感到愉快了，衍生性金融商品交易部門在我們買進該公司時就已經存在了。

    當我們在2002年初開始著手清算通用再保證券時，它還有23,218份合約流通在外，總計有884位交易對象(我甚至不會念某些交易對方的名字，更不用說要去評估這些公司的信用)，打從那時起，部門經理人就開始努力小心地清理這些部位，然而經過兩年之后，直到去年底，我們還有7,580份合約流通在外，牽涉453個交易對象，(就像有首鄉村歌曲形容的，如果你不離去，我又如何能想念你呢?)。

    清除這個部門的代價相當高，光是2002年及2003年的稅前損失就達到1.73億美元及0.99億美元，必須強調的是，這些損失全部來自于那些已依照一般公認會計原則按時依公平市價，參酌適當的未來信用損失估列以及行政成本的合約，更甚者，在我們清算的過程期間，市場的變動還算相當溫和，處理過程也有條不紊，同時也未發現有任何重大的信用損失，這樣的結局比起萬一發生金融危機，許多衍生性金融商品交易雙方同時無法履約的慘況，已算是不幸的大幸。
    如果在看到我們處理衍生性金融商品的經驗，加上Freddie Mac去年被揭發大規模的舞弊行為后，讓你開始懷疑這方面的會計原則，這就表示你變聰明了，不管你具備有多豐富的金融知識，你都無法經由閱讀這些從事衍生性金融商品公司的相關揭露文件來了解它到底背負了多少潛藏的風險，事實上，你越了解這些衍生性金融商品，你就越知道這些制式文件能夠給你的訊息多么地有限，套句達爾文的話，初生之犢不畏虎，越無知膽子越大，越有經驗就越怕死。

    接下來是懺悔時間，如果當初我當機立斷關掉通用再保證券部門，我確信可以為大伙省下稅前1億美元的損失，查理跟我當初在購并通用再保時，就知道其證券部門很令人討厭，只是當時帳面上的盈余數字誤導了我們，雖然我們總是覺得這部門有極高的風險且無法有效的衡量或限制，更有甚者，我們知道這部份所可能產生的任何重大問題，無論是金融或是保險方面，再再皆與Berkshire其它營運隱含某些關連，換個角度說明，如果說我們打算繼續支撐衍生性金融商品部門，這代表我們必須放棄Berkshire本身原來可以運用的資金與信用所創造出潛在的更大利益，(歷史的經驗告訴我們， 1974年我們在保險舞弊案所經歷的慘痛教訓殷鑒不遠，我們無法判斷當時的舞弊事件將會引發多少的成本，這使得我們必須被迫將眾多的資金擺在流動性最高的約當現金之上，若非如此，當時我們大可以趁股市低檔大舉買進更多物廉價美的好股票)。

    要是換查理作主，他肯定會快刀斬亂麻，立即關閉通用再保證券部門，絕對不要懷疑，可惜的是我猶豫不決，也因此導致股東們必須花更高的代價才能擺脫這個事業的糾纏。

    雖然我們把通用再保龐大的人壽及健康再保險業務歸類在保險事業之下，另外我們則把Ajit Jain負責的人壽及年金業務歸類在財務及金融商品業務項下，這是因為他的業務大部分都牽涉到套利資金，我們的年金保險的種類，從網絡直接零售到因重大職業傷害而要求我們在70年后付款的協議清償都有。

    目前我們投資了6.04億美元在Value Capital之上，這是由Mark Byrne所領導的合伙企業，他的家族一直以來都是Berkshire重要的支柱，Berkshire僅為Value Capital的有限責任合伙人，并未參與實際的營運管理，這家企業主要專精于高度避險的固定收益投資，Mark相當聰明且誠實，他和他的家人在Value Capital同樣有大筆的投資。

    由于安隆等公司濫用會計原則的關系，相關規定在近日將會修改，要求我們將Value Capital所有的資產與負債并入Berkshire合并報表之中，我們認為這樣的要求并不合理，由于Value Capital的負債經常維持在200億美元的高檔，而這顯然不是屬于我們的負債，不過不用過多久，等到其它投資人加入Value Capital后，我們在該公司的權益比例將逐漸下降，合并的條件也就跟著消失。

    過去我已跟各位提過Berkadia，這是我們在三年前與Leucadia合資成立的公司，主要目的是用來經營管理并金援一家面臨倒閉的融資公司-Finova，根據當初的計畫，我們將提供大部分的資金而Leucadia則負責出大腦管理，事后證明彼此合作愉快，確實在Leucadia的Joe Steinberg及Ian Cumming的領導之下，Finova順利成功地將原有的資產組合予以清算，這也使得當初我們提供的56億美元的連帶保證隨著取消，如此快速清償唯一的副作用是往后我們可以因此獲得的利益將大幅減少，不過總的來說，Berkadia為我們賺進大把的鈔票，而Joe及Ian實在是不可多得的合伙人。

    目前我們的租賃事業包含XTRA(運輸設備)以及CORT(辦公室家具)等，兩者過去兩年的營運都乏善可陳，景氣衰退使得需求下降的幅度超乎預期，不過他們在各自的產業依舊處于領導的地位，而我也預期他們今年的盈余將會有所改善。

    透過Clayton的購并案，我們同時也取得龐大的組合房屋融資業務，Clayton如同這行的其它同業，習慣將這部份的貸款予以證券化，這樣的做法雖然可以稍解Clayton財務報表的壓力，但同樣也使得其盈余迫于一般公認會計原則的規定提前漏餡。

    我們資產負債表的實力一向雄厚，從來就不急著將利益提前認列入帳，同時也相信目前手上所持有的客戶債權，其長期的經濟利益肯定優于透過證券化所能得到的收益，基于這樣的理由，Clayton目前已開始保留其客戶貸款。

    我們認為，應該可以讓一些經過精挑細選的應收帳款，以融資舉債的方式支應(就像是一般銀行的做法一樣)，因此Berkshire將先對外借錢，再將資金轉融通予Clayton，利息則按Berkshire的借貸成本加計一個百分點。這樣的加碼既可以讓Berkshire超優的債信評等發揮用處取得合理的報酬，同時另一方面，Clayton也可以劃算的成本取得資金。

    2003年，Berkshire以這樣的方式借了20億美元，并將這筆錢轉借給Clayton，Clayton則將大部分的資金從有意退出此業務的金主手中買回應收帳款，其余的資金則用來彌補年前已發行的受益憑證，但由于后續無法繼續發行所產生的資金缺口。

    大家或許會覺得奇怪，為何滿手現金的我們還要對外舉債，主要的原因在于，我們奉行一個蘿卜一個坑的策略，我們認為任何子公司要借錢，都必須支付一個合理的費率來支應其應收款項，而不是由母公司給予補貼，否則有錢的老爸只會害了兒子，同時我們在Berkshire累積的現金，原本就是用來做購并或是買進有機會獲利的股票之用，而Clayton的貸款組合預估在未來幾年內將會成長到50億美元，相信只要有合理的信用評估程序，應該可以貢獻不錯的盈余數字。

    為了讓事情簡單化，我們將Clayton全部的盈余歸到本項下，雖然有某些部份的獲利并非來自消費金融業務。(in $ millions)制造、服務及零售業務這個項目的業務種類相當繁多，但請先看一看簡化的資產負債表以及盈余報表等合并報表。

    這個種類廣泛的族群，所銷售的產品從糖果棒到波音737都有，凈資產報酬率卻高達20.7%，不過由于我們大多以大幅溢價的方式收購這些公司，所以資產負債表上有大量的未攤銷商譽，這使得我們帳面價值報酬率縮減為9.2%。


以下是其中幾個主要項目的稅前盈余

    至于我們的服飾事業，規模最大的就屬Fruit of the Loom，該公司主要擁有三項資產，一是148年全世界知名的品牌、一是低制造成本、一是其總裁-John Holland，2003年Fruit囊括威名百貨、Target及K-mart等大賣場42.3%的男性及兒童內衣，而女性及少女內衣的比例也從2002年的11.3%成長到13.9%。

    零售業方面，我們的家具集團總計賺取了1.06億美元的稅前利益、珠寶事業則有5,900萬美元、喜斯糖果包含制造及銷售在內，也賺了5,900萬美元。

    R.C.Willey及NFM在去年所開的新店都極為成功，Willey在拉斯維加斯，NFM則在堪薩斯，實際上我們認為堪薩斯分店將會是全美最大的家具零售店(我們在奧瑪哈的業務，在同一個據點上，由三個建筑物所組成)。

    NFM系由B太太在1937年以500美元所創立，她一直工作到103歲(嗯!這實在是一個不錯的好主意)，她灌輸給下一代的一些智能包含，如果你擁有最低的價格，客戶自然會在最偏僻的角落找到你，就像我們的新店服務堪薩斯州廣大的客戶，其座落地點位于該市人口最稀少的地區，就證明了這一點，雖然我們擁有廣達25英畝的停車位，但卻依然時時一位難求。

    甘乃迪總統在豬玀灣災難發生后告訴我們，「勝利有成千上萬的父親，但失敗卻是一個孤兒」，在NFM薩斯州分店轟動一時的開幕儀式一個月后，一位勝利者順利誕生，當時一位聲稱自己為父親的人士突然造訪，來賓引用B太太家族的話表示，他們有信心且行政當局也正努力準備提供1,000個就業機會給當地市民，這位在講臺上致詞的來賓正是美國現任總統：布什。

    在航空服務業方面，負責訓練業務的國際飛安的正常營業利潤從去年的1.83億美元下滑至1.5億美元，(2002年由于出售先前合伙事業與波音公司帳上獲得6,000萬美元的業外利益，2003年由于報廢部份飛行仿真器，而提列3,700萬美元的損失)，近年來由于企業航空業務成長趨緩，使得國際飛安的業績受到影響，不過該公司依然處于業界的領導地位，該公司投入飛行仿真器的資金累積已達12億美元，約當是第二名的三倍。

    NetJets-我們飛機分時業務，2003年的稅前損失是4,100萬美元，該公司在美國地區享有不錯的經營利潤，但是這些都被3,200萬美元的飛機存貨跌價損失以及歐洲地區的虧損所抵消殆盡。

    NetJets依然主宰整個飛機分時業界，且領先的幅度持續拉大，相較于其它三個競爭對手，優勢明顯站在我們這一邊，去年以銷售凈額計算，我們的市場占有率高達70%。

    有個例子足以說明NetJets為何可以拉大與競爭對手的差距，我們所推出與美國著名醫療機構Mayo Clinic合作的主管旅行響應系統，這是NetJets所有客戶都可免費享有的專屬福利，不論是在陸地上或者是在空中，不論是在世界上任何一個角落，不論何時何地，我們的客戶及其家人都可以與Mayo醫院取得直接聯系，一旦意外發生，不論是在國內或者是海外，Mayo都會立即將他們受到最合適的醫院與醫生那里接受醫療服務，而Mayo所擁有與病人有關的所有醫療記錄也將立即傳送給負責醫療的醫生，在這項服務開始提供之后，許多客戶立即發現其珍貴之處，包含一位曾在東歐地區接受腦部緊急手術的客戶。

    我們在2003年認列的3,200萬存貨跌價損失，其發生的原因在于當年度中老飛機價格下滑的因素，其中較特別的是我們以當時的市場價格從一些退訂的客戶手中買回部份所有權，而在我們再度將他們出售之前，市場價格進一步滑落所致，目前市場價格已趨于穩定。

    歐洲地區的損失相當令人頭痛，但任何一家放棄歐洲地區業務的公司，(如同我們其它競爭同業的做法)，終將成為市場的二軍，許多美國地區的客戶時常飛到歐洲，他們希望NetJets的飛機以及機師也能提供同樣的安全與便利，雖然起步較晚，但我們歐洲地區的客戶數也正穩定地增加中，2001年到2003年的營收成長率分別是88%、61%以及77%，但截至目前為止依然未達到損益兩平的階段。

    NetJets杰出的總裁-Rich Santulli以及我本人都有信心歐洲地區會在2004年轉虧為盈，也預期美國地區將持續獲利，更重要的是，我們的客戶愛死了NetJets所提供的服務，一旦客戶嘗試過我們的服務，就很難要他們在回到過去所搭乘傳統的航空公司班機，可以肯定的是就長期而言，NetJets一定可以發展成一個大企業，同時在客戶滿意以及企業獲利上，獲得重大成果，我相信Rich一定可以做到這一點。

股票投資

    下表是Berkshire 2003年市價超過5億美元以上的股票投資


    去年我們增加了一些Wells Fargo股票，除此之外，在我們六大持股當中，可口可樂最后一次調整持股的時間是1994年、美國運通是1998年、吉列是1989年、華盛頓郵報是1973年，而慕迪信用是2000年，股票營業員實在拿我們沒有辦法。

    對于目前手頭持有的這些投資組合，我們既不覺到特別興奮，也沒有抱持負面看法，我們擁有的是一些優質企業的部份所有權，雖然去年這些企業的實質價值都有著長足的進步，可是同樣的其杰出的表現也反應在其股價之上，當然從另一個角度來推論，這也代表個人沒有在股市泡沫化期間出脫這些持股是個重大的錯誤，換句話說，如果這些股票的價值現在都已充分反應的話，我想你一定會聯想到四年前，當它們的實質價值更低，股價更高時，我在做什么。我也覺得很奇怪。

    回顧2002年，當時的垃圾債券價格相當便宜，所以我們一口氣買了80億美元，只是鐘擺顯然擺蕩的很快，目前這方面的投資標的，很顯然地對我們已沒有任何吸引力，昔日的野草如今被人捧為鮮花。

    個人一再重申已實現的資本利得，對于分析Berkshire來說，一點用處都沒有，我們帳上擁有大量的未實現資本利得，何時該實現，其考量點完全與某些特定日期的財務報表完全沒有關連，但有鑒于Berkshire的投資活動日益多元化，大家或許對于以下表列2003年的數字會感到有興趣。

    普通股的獲利主要來自于處分其它一些次要的持股，而非先前提到的那些主要持股，至于政府公債的處分利益主要系出售長期債票(這是政府公債中價格變動最劇烈的券種)以及財務與金融商品部門投資策略上的調整，我們保留大部分的垃圾債券，只出售了其中一少部份，另外垃圾債券的利益還包含了一些到期或是提前贖回的債券。

    2002年我們生涯首度進入外匯市場，2003年我們進一步擴大這方面的部位，主要原因在于個人長期看空美元，我必須強調的是，預言家的墓地有一大半都躺著總體經濟分析家，在Berkshire我們很少對于總體經濟做出預測，我們也很少看到有人可以長期做出準確的預測。

    展望未來，我們仍然會將Berkshire大部分的投資擺在美國資產之上，然而近年來，我們國家的貿易赤字持續強迫全世界其它國家吸收美國的債權與資產，曾經一度，外國對于這類資產的興趣消化了這類供給，但是到了2002年，全世界開始吃撐到吐，使得美元相對于其它貨幣開始貶值，然而匯率的變動卻無法有效地解決貿易的赤字，所以不管外國投資人愿意與否，他們手上仍將抱滿美元，其結果大家很容易想象，最后還是會對外匯市場造成困擾。

    身為一位美國人，我衷心希望這個問題能夠得到圓滿的解決，我個人就曾提出一個解決之道，這篇文章業已刊登在2003年11月10日財富雜志之上，然而再一次的，或許我提出的警訊事后很可能證實無效，我們國家的活力以及耐力一再讓唱衰者像個傻瓜，不過Berkshire手握數百億美元的美金，這也是為何我會想到如果有一些外匯契約可以抵消部份的部位會感到比較安心。

    依照會計原則，這些契約的價值若有任何變動都必須立即反應在損益表之上，即便這些契約尚未到期也一樣，我們把這部份的損益歸類到財務與金融商品部門，截至年底，我們簽訂的外匯契約總額累計達到120億美元，分布在五種外國貨幣，此外當我們在2002年買入垃圾債券時，我們也盡量買進一些以歐元計價的債券，目前這部份投資的金額約有10億美元左右。

    當我們找不到什么可以投資時，我們所設定投資選擇就是美國債券，包含國庫券以及附買回債在內券，不管這些投資的報酬率有多低，我們從來不會因為想要獲得更多利益就降低我們的信用評估標準或延長到期日，除非得到合理的報酬，否則查理跟我痛恨接受任何些微的風險，到目前為止，我們勉強可以接受的最大風險限度就是：吃標示過期一天的乳酪。

    2003年投資人可以好好讀的好書，包含Maggie Mahar的「牛市!」，另外兩本推薦好書是Bethany McLean及Peter Elkind合著的「交易室里最聰明的人」以及Bob Rubin「不確定的年代」，這三本書都寫得相當詳實，文筆也頗佳，此外Jason Zweig去年重編了智能型投資人，這是我個人最鐘愛的投資工具書。

股東指定捐贈計劃

    從1981年到2002年，Berkshire執行了一項股東指定捐贈計畫，股東們可以指定Berkshire捐贈給其喜愛的慈善機構，這些年下來，在這項計畫下，我們總共捐出1.97億美元，教會是最常被指明的捐贈對象，當然還有其它成千上萬的單位受惠，我們是唯一一家提供這類服務的公開上市公司，查理跟我對于這項計畫相當引以為榮。

    不過我們卻不得不在2003年停止這項計畫，其導火線在于對于墮胎問題的爭議，多年來，在股東的指定下，Berkshire同時捐贈的許多金錢給多家與墮胎議題相關的組織，支持與反對雙方都有，這也使得我們時常收到反對捐贈給敵對陣營的抗議，其中有些組織甚至發動其成員抵制我們關系企業的產品，我們原本并不以為意，我們拒絕了所有限制股東依其喜好捐贈的無理要求，(只要受贈者符合501(c)(3)稅法要求的規定即可)。

    然而到了2003年，The Pampered Chef旗下許多獨立的會員卻開始感受到抵制的效應，這樣的演變代表某些信賴我們，但并非我們員工或是在Berkshire決策過程中無法發言的人將面臨收入銳減的困境。

    對于股東來說，相較于自行捐贈，股東指定捐贈在稅法上享有較優惠的效益，此外這樣的計畫符合我們一向倡議的合伙人制度精神，這也是我們在股東手冊中揭示的首要的原則，但這樣的優點在部份白手起家辛苦建立自己事業的死忠成員無端受害之下相形失色，確實，查理跟我認為若僅為了股東自身些許的稅務優惠，就傷害這些正正當當、辛勤工作的善良百姓，實在稱不上是什么慈善之舉。

    也因此Berkshire往后將不在母公司階段進行任何形式的捐贈，至于旗下關系公司仍將維持其各自在并入Berkshire之前就行之有年的慣例，除非這些捐贈是先前的老板自行本身負責的個人捐贈計畫，這部份必須要從他們自己的腰包掏錢。

年度股東大會

    去年我要大家投票決定股東會在星期六或星期一召開，我個人是比較偏愛星期一，不過最后投票結果，星期六以二比一的比例勝出，我想可能還要好長的一段時間才會再產生下一次的股東式民主。

    當然既然股東們都已經說話了，我們還是決定于五月一日星期六在奧瑪哈市中心新落成的Qwest中心舉行年度股東大會，Qwest中心這次提供了194,000平方英呎的場地給我們(去年只有65,000平方英呎)，同時還增加了許多座位，Qwest中心的大門會在早上七點鐘準時開放、電影短片照例會在八點半播放，正式會議則從九點半開始，扣除中午短暫的休息時間， (會場外有供應三明治等各類點心)，除了中午休息時間外，查理跟我本人會在現場一五一十地回答大家各類問題直到下午三點半，我會向各位爆更多的料。

    后面附有股東會開會投票的相關資料，向各位解釋如何拿到股東會入場及其它活動必須的識別證，至于有關機位、住宿、租車等預訂服務，我們很高興與美國運通(電話800-799-6634)再次簽約為您提供相關安排，每年他們都為大家提供非常好的服務，在此謹代表大家向他們說聲謝謝。

    一如以往，我們會安排小巴士往來會場與旅館之間，同時在會后小巴士還會載大家回旅館或是到內布拉斯加家具店、波仙珠寶店及機場等地，當然即便如此你可能會覺得如果有一輛車會更方便。

    今年會場展示的Berkshire各項產品及服務，將讓大家眼花撩亂，比如說一樓將會有Clayton1,600平方英呎大型的組合式房屋(配有Acme瓷磚、Shaw地毯、Johns-Manville隔熱材料、MiTek扣件、Carefree雨蓬外加NFM各式家具)，各位將會發現與以往印象中的活動式房屋有**的不同。

    GEICO公司會再度派出各地區最頂尖的業務員，在會場設立攤位，隨時提供股東們汽車保單的報價，在大多數的情況下，GEICO都可以提供給你一個相當優惠的股東折扣(大約8%)，這個特別優惠在我們有營業據點的全美49州中的41州都有效，各位記得將自己現在的投保資料帶來，看看是否能幫自己省下一筆錢。

    星期六在奧瑪哈機場，我們仍將展示NetJets@一系列的機隊供大家參觀，請到市立體育館向EJA的業務代表洽詢參觀的事宜，如果你股東會買了一大推相關產品，我相信你一定也需要用自己的飛機把它們帶回家。

    位于道奇街與太平洋街的內布拉斯加家具店NFM，再度會有Berkshire周特賣，我們將特別提供給股東原先只有員工可以享有的優惠價，我們在七年前首次推出這種促銷活動，營業額更一舉從1997年的530萬美元成長到2002年的1,730萬美元，每年的銷售成績持續創新高。

    想要享有折扣記得在4/29星期四到5/3星期一間采購，并出示股東開會證明，在這期間的特賣活動也適用于許多原本從不打折的頂級品牌，這可是為了股東會才特別破例，我們很感謝他們的配合，NFM的營業時間平日從早上10點到下午9點，星期六及星期日則從早上10點到下午6點，在今年的星期六，我們將有一個股東會特賣會，時間從下午6點到下午10點，我本人也將出席，順便吃點烤肉配配可樂。

    波仙珠寶-全美單店營業額僅次于紐約曼哈頓蒂芬妮的珠寶店，在股東會期間將會有兩場專為股東舉辦的展覽會，第一場是在4/30星期五的雞尾酒會，時間從下午6點到晚上10點，第二場主秀則在5/2星期天舉行，從早上9點到下午5點，記得請查理在你的收據上簽名。

    從星期四到星期一的股東會期間，波仙都將提供股東特惠價，所以如果你希望避開星期五晚上到星期天的擁擠人潮，你可以在其它的時間上門光顧，記得表明股東的身分，星期六我們會營業到晚上6點，波仙的營業毛利要比其它主要競爭對手要低20個百分點以上，所以買得越多省得越多，這是我的老婆跟女兒告訴我的，她們兩人都謹記從前一個小男孩的故事，他因為錯過一班公車而走路回家，同時驕傲的表示自己因此省下了五毛錢，他爸爸聽到之后，很生氣的說，要是你錯過的是出租車，不就可以省下十塊錢嗎?

    星期天下午，照例會在波仙珠寶店外面大廳為股東們舉辦的一場橋牌大賽，這次我們了邀請兩位世界級橋牌頂尖高手Bob Hamman、Sharon Osberg與大家同樂，此外Patrick Wolff-美國棋兩度冠軍，也會再度在會場蒙著眼與所有挑戰者對奕，去年我特定留意了一下，他確實沒有偷看。

    我個人最愛的牛排館-Gorat's為了Berkshire股東年會破例在5/2星期天開門營業，從下午4點開始營業，一直到晚上10點，請記得星期天事先若沒有訂位的人請勿前往以免向隅，要預約請在4/1以后打電話(402-551-3733)，若訂不到星期天的位子，也可以試試其它晚上，記得跟我一樣，老練一點地點丁骨\牛排加上雙份的牛肉丸。

    星期六下午四點到五點，我們也會為來自北美以外地區的股東舉行歡迎會，每年股東年會吸引了來自世界各地的人們參與，查理跟我不想錯過與所有參加過的人會面的機會，任何來自美國與加拿大地區以外的股東事先都會拿到參與這項儀式的證明與注意事項。

    每年股東大會查理跟我都相當盡興，而我相信你也一樣，所以再次歡迎大家到Qwest中心參與資本主義家的伍斯達克年度音樂會。