股指期貨“空頭持倉(cāng)”并不一定代表看空市場(chǎng)
admin
對(duì)于持有大量股票現(xiàn)貨的套期保值者，為了鎖定風(fēng)險(xiǎn)，抵御短期市場(chǎng)波動(dòng)，就需要在股指期貨市場(chǎng)上建立空頭持倉(cāng)，甚至在合約到期時(shí)通過(guò)移倉(cāng)來(lái)繼續(xù)保持空頭倉(cāng)位，但這種空頭持倉(cāng)可能恰恰是對(duì)股票市場(chǎng)長(zhǎng)期看好的表現(xiàn)，所以投資者才不愿在一時(shí)不利的行情下通過(guò)賣(mài)出股票來(lái)回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于套利交易者，他們捕捉的是市場(chǎng)摩擦帶來(lái)的期現(xiàn)之間、不同期限合約之間的交易機(jī)會(huì)，會(huì)在期貨、現(xiàn)貨之間進(jìn)行反向交易，或者在不同期限合約間進(jìn)行雙向開(kāi)倉(cāng)，他們的空頭持倉(cāng)與是否看空市場(chǎng)無(wú)關(guān)。對(duì)于投機(jī)交易者來(lái)說(shuō)，他們關(guān)注的是市場(chǎng)極短時(shí)期內(nèi)的走勢(shì)，絕大多數(shù)為日內(nèi)交易者，會(huì)隨著市場(chǎng)波動(dòng)頻繁轉(zhuǎn)換多空倉(cāng)位，他們的空頭持倉(cāng)很多時(shí)候也并非源于看空，而是一種順勢(shì)投資行為。
實(shí)際上，空頭持倉(cāng)不僅不等于看空市場(chǎng)，很多情況下，空頭持倉(cāng)還會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的“托市”效果。空頭持倉(cāng)機(jī)制可以使持有大量股票的投資者在面對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)避免陷入“多殺多”的困局，大大降低了熊市和極端情況下股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的拋盤(pán)壓力，甚至?xí)膭?lì)投資者逆市抄底，顯著增強(qiáng)股票市場(chǎng)的彈性。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年金融危機(jī)爆發(fā)至當(dāng)年年底，22個(gè)推出股指期貨的市場(chǎng)平均跌幅為46.91%，而沒(méi)有推出股指期貨的市場(chǎng)平均跌幅達(dá)到63.15%，股指期貨穩(wěn)定市場(chǎng)的作用可見(jiàn)一斑。
更重要的是，股指期貨空頭持倉(cāng)機(jī)制還是長(zhǎng)期資金入市的關(guān)鍵所在，正是由于有了空頭持倉(cāng)這個(gè)“保險(xiǎn)帶”“安全閥”，各類(lèi)長(zhǎng)期資金才敢于入市并長(zhǎng)線持有股票。截至2013年第二季度末，美國(guó)401K計(jì)劃等各類(lèi)長(zhǎng)期資金持有的股票市值合計(jì)13.52萬(wàn)億美元，占美國(guó)股票市值的45.97%。這些長(zhǎng)線資金的進(jìn)場(chǎng)推動(dòng)了美國(guó)資本市場(chǎng)成為全球最具活力的市場(chǎng)，也進(jìn)一步鞏固了美國(guó)在全球的金融老大地位。
我國(guó)的股指期貨市場(chǎng)誕生僅三年多，對(duì)資本市場(chǎng)的積極作用正在逐漸顯現(xiàn)，但總體上還是新生事物，在獲得社會(huì)充分肯定的同時(shí)，也面臨著一些懷疑之聲，市場(chǎng)組織者需要理性探討和反思，既要真誠(chéng)回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，也要努力糾正對(duì)股指期貨市場(chǎng)一些概念的誤解。在這個(gè)基礎(chǔ)上，各方應(yīng)該努力形成共識(shí)：股指期貨市場(chǎng)不是無(wú)關(guān)緊要的小眾市場(chǎng)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融改革不斷推進(jìn)，市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用，風(fēng)險(xiǎn)管理需求必然大幅增加，包括股指期貨市場(chǎng)在內(nèi)的金融期貨市場(chǎng)建設(shè)也將關(guān)乎我國(guó)發(fā)展大局。