股指期貨的價(jià)格形成機(jī)制
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（1）開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)。開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)是指在開(kāi)盤(pán)前的規(guī)定時(shí)間內(nèi)接受的買(mǎi)賣(mài)申報(bào)一次性集中撮合的競(jìng)價(jià)方式。
在我國(guó)，目前股票交易也開(kāi)盤(pán)有集合競(jìng)價(jià)，它與股指期貨開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)是有差異的。比如從集合競(jìng)價(jià)時(shí)間上來(lái)看，上海股市每個(gè)交易日的9:15至9:25為開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)時(shí)間，開(kāi)市期間停牌并復(fù)牌的證券除外。深圳股市除上以外，在14:57至15:00為收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)時(shí)間。
股指期貨開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)在交易日開(kāi)市前5分鐘內(nèi)進(jìn)行，其中前4分鐘為買(mǎi)、賣(mài)指令申報(bào)時(shí)間，后1分鐘為集合競(jìng)價(jià)撮合時(shí)間。集合競(jìng)價(jià)期間不接受市價(jià)指令申報(bào)。指令申報(bào)時(shí)間可以撤單，但撮合時(shí)間不能撤單。集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的成交價(jià)格為開(kāi)盤(pán)價(jià)。集合競(jìng)價(jià)未產(chǎn)生成交價(jià)格的，以集合競(jìng)價(jià)后第一筆成交價(jià)為開(kāi)盤(pán)價(jià)。此時(shí)前一成交價(jià)為上一交易日結(jié)算價(jià)。開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)采用最大成交量原則，即以此價(jià)格成交能夠得到最大成交量。高于集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格的買(mǎi)入申報(bào)全部成交；低于集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格的賣(mài)出申報(bào)全部成交；等于集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格的買(mǎi)入或賣(mài)出申報(bào)，根據(jù)買(mǎi)入申報(bào)量和賣(mài)出申報(bào)量的多少，按少的一方的申報(bào)量成交。
開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)中未成交的限價(jià)指令自動(dòng)參與開(kāi)市后的連續(xù)競(jìng)價(jià)交易。
（2）開(kāi)市后的連續(xù)競(jìng)價(jià)。股指期貨連續(xù)競(jìng)價(jià)撮合成交的原則是：①價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先。②在停板價(jià)位時(shí)平倉(cāng)優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先。③先開(kāi)先平。
對(duì)上述原則的完整解釋是：買(mǎi)家出價(jià)高的優(yōu)先，賣(mài)家出價(jià)低的優(yōu)先，如果出價(jià)相同，則掛單時(shí)間最早的優(yōu)先。例如：某交易者賣(mài)出某月份的滬深300指數(shù)期貨10手，掛出價(jià)格為3400點(diǎn)，交易者甲掛出10手買(mǎi)單，報(bào)價(jià)為3398點(diǎn)。隨后，交易者乙也想買(mǎi)10手，掛價(jià)為3399點(diǎn)，由于乙的價(jià)格比甲高，按照價(jià)格優(yōu)先原則，乙的單子排在甲的前面。后來(lái)，丙也掛出10手買(mǎi)單，價(jià)格同樣為3399點(diǎn)，由于掛價(jià)與乙相同，按照時(shí)間優(yōu)先原則，只能排在乙的后面，但仍在甲之前。假如這時(shí)有一個(gè)交易者以3397點(diǎn)賣(mài)出10手，買(mǎi)方優(yōu)先成交者就是乙。讀者可能會(huì)想到，優(yōu)先的買(mǎi)方出價(jià)是3399點(diǎn)，而賣(mài)方出價(jià)是3397點(diǎn)，那么，實(shí)際成交價(jià)究竟是多少呢？3397點(diǎn)、3398點(diǎn)、3399點(diǎn)似乎都可以，對(duì)此，中金所計(jì)算機(jī)系統(tǒng)是如何確定成交價(jià)的呢？計(jì)算機(jī)在撮合時(shí)實(shí)際上是依據(jù)前一筆成交價(jià)而確定最新成交價(jià)的。如果前一筆成交價(jià)低于或等于賣(mài)出價(jià)，則最新成交價(jià)就是賣(mài)出價(jià)；如果前一筆成交價(jià)高于或等于買(mǎi)入價(jià)，則最新成交價(jià)就是買(mǎi)入價(jià)；如果前一筆成交價(jià)在賣(mài)出價(jià)與買(mǎi)入價(jià)之間，則最新成交價(jià)就是前一筆的成交價(jià)�，F(xiàn)在買(mǎi)方出價(jià)3399點(diǎn)，賣(mài)方出價(jià)是3397點(diǎn)。如果前一筆成交價(jià)為3397點(diǎn)或3397點(diǎn)以下，最新成交價(jià)就是3397點(diǎn)；如果前一筆成交價(jià)為3399點(diǎn)或3399點(diǎn)以上，則最新成交價(jià)就是3399點(diǎn)；如果前一筆成交價(jià)是3398點(diǎn)，則最新成交價(jià)就是3398點(diǎn)。這種撮合方法的好處是既顯示了公平性，又使成交價(jià)格具有相對(duì)連續(xù)性，避免了不必要的無(wú)規(guī)律跳躍。
總結(jié)：撮合成交價(jià)等于買(mǎi)入價(jià)（bp）、賣(mài)出價(jià)（sp）和前一成交價(jià)（cp）三者中居中的一個(gè)價(jià)格。即：
當(dāng)bp≥sp≥cp時(shí)，最新成交價(jià)＝sp。
當(dāng)bp≥cp≥sp時(shí)，最新成交價(jià)＝cp。
當(dāng)cp≥bp≥sp時(shí)，最新成交價(jià)＝bp。
（3）新上市合約的掛盤(pán)基準(zhǔn)價(jià)的確定。新上市合約的掛盤(pán)基準(zhǔn)價(jià)由交易所確定并提前公布。掛盤(pán)基準(zhǔn)價(jià)是確定新合約上市首日交易價(jià)格限制的依據(jù)。滬深300股指期貨合約最后交易日是該合約月份的第三個(gè)周五，因此，一般交易所會(huì)在第三個(gè)周五前一個(gè)交易日收市后在交易所網(wǎng)站公布下一交易日要新上市的合約掛盤(pán)基準(zhǔn)價(jià)。如三個(gè)交易日無(wú)成交，交易所可對(duì)掛盤(pán)基準(zhǔn)價(jià)作調(diào)整。