股指期貨與股票現(xiàn)貨市場相互作用的效應分析——泡沫抑制效應
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股市泡沫的產(chǎn)生源于市場有效性假說的失效，表現(xiàn)為市場價格嚴重偏離基本價值，非理性交易者戰(zhàn)勝理性交易者，成為市場的主宰。一個市場處于完全缺乏做空機制的狀況下，投資者只有做多才能獲利，賣出股票的目的只是為了回避風險和在較低價格重新買進股票，因此股票價格可能經(jīng)常被推高至脫離基本面支持的狀況；而在股指期貨推出的初期，市場效率低，經(jīng)常出現(xiàn)期貨與現(xiàn)貨價格之間基差的異常變化，因此會吸引大量的套利資金入市獲取無風險利潤，而股指期貨為長線投資者提供了避險工具，使長線持有的績優(yōu)股、藍籌股的鎖定性更好，空頭不會輕易行動。
實證研究證明，開辦股指期貨后一段時間（平均為14個月），股票市場將出現(xiàn)一次中級甚至更大規(guī)模的調(diào)整，這正是股指期貨推出帶來的泡沫抑制效應。泡沫抑制效應主要發(fā)生在股指期貨推出的初期，股指期貨的推出不能從根本改變現(xiàn)貨市場的中長期走勢，但對短期走勢影響卻很大。同時，股指期貨的推出會對現(xiàn)貨市場的走勢產(chǎn)生一個提前效應，使之提前見底或提前見頂。它的作用機制在于：
（1）當引入股指期貨這種金融衍生工具后，投資策略也隨之發(fā)生變化，由原來的買進股票持股待漲的單一模式變?yōu)殡p向投資模式，只要買對方向，無論做多或做空都可以在指數(shù)期貨上獲利，因此原來支持股價單向做多的力量會被嚴重削弱，成本推進型的牛市基礎將徹底瓦解。
（2）價格發(fā)現(xiàn)是股指期貨的基本功能，為股市參與者提供買入和賣出的價格參考，并通過預測較為準確地反映出某一時間內(nèi)的股票價格指數(shù)，對未來的宏觀經(jīng)濟和股市的變動做出盡可能正確的反應。當股票現(xiàn)貨市場的價格因某種價格形成機制上的原因而失去理性時，期貨市場由于自身的這種功能會抑制非理性的傾向，促使股價向理性價值回歸，從而抑制股市泡沫的泛濫。
（3）也正是由于價格發(fā)現(xiàn)這一機制，保證了現(xiàn)貨市場價格能夠反映出期貨市場中已經(jīng)收集到的信息，增強股市的透明度，促進信息的交流和公開，在一定程度上消除了股市的信息不對稱性。總之，股指期貨產(chǎn)生的預期價格，更能敏感地反映國民經(jīng)濟的未來變化，能更充分地發(fā)揮國民經(jīng)濟晴雨表的作用，從根本上抑制了泡沫的產(chǎn)生。