股指期貨套期保值存在的風險

2024-06-28 17:15 admin

雖然股指期貨套期保值能夠使我們在證券現(xiàn)貨市場上操作回避了風險，保住了贏利。但是這并不表示使用這一功能就是萬無一失、毫無風險了。事實上，在運用套保的同時，也會給我們帶來其特有的風險。風險主要來自于以下幾個方面：

（一）基差風險

基差是指證券現(xiàn)貨市場上的滬深300指數(shù)的走勢與期貨市場上滬深300指數(shù)的近期合約的期貨價格之差，即：基差＝現(xiàn)貨價格－期貨價格。
在套期保值交易中，如果現(xiàn)貨市場和期貨市場價格變動的幅度完全一致，那么無論是進行的買入套期保值還是賣出套期保值，都能夠使兩個市場的盈虧完全相抵消。但在實際操作中，兩個市場變動的趨勢雖然相同，但幅度不一定一模一樣。
由于股指期貨采取現(xiàn)金交割，交割結(jié)算價是以標的指數(shù)最后兩小時的算術(shù)平均價計算得來的，合約到期時期貨價格會強制收斂于現(xiàn)貨指數(shù)。也就是說，股指期貨到期時，基差接近于0。而在合約到期之前，雖然現(xiàn)貨指數(shù)與近月合約期價點數(shù)之間的基差隨著時間的推移呈逐步縮小的趨勢，而在某一時刻的基差變動是無規(guī)律的。如果保值期與期貨合約到期日不一致，在這種情況下，套保盈虧不一定能完全相抵消，可能出現(xiàn)凈贏利和凈虧損的情況，也就是說，基差的變化會影響投資者套期保值的效果。從這個角度來說，套保也是有風險的，即存在基差風險。因此，在實際套期保值時，應當盡量使保值期與期貨合約到期日保持一致或接近，一般來說，選擇期貨合約應當選在保值期之后的那個最近交割月份合約。

（二）β系數(shù)變化風險

β系數(shù)是根據(jù)個股以往歷史資料計算得到的。β值的大小關(guān)系到套保買賣合約數(shù)量的多少，因此β系數(shù)的穩(wěn)定性至關(guān)重要。如果對所持有的股票組合進行套期保值，則可能由于個股β值的時變性，存在一定的β系數(shù)變化風險。因此，對β值比較穩(wěn)定的股票所構(gòu)成的組合進行套期保值效果較好。投資者應對個股β值的時變特征進行動態(tài)跟蹤，及時調(diào)整組合中β值過低、或者不穩(wěn)定的股票。

（三）保證金管理風險

股指期貨交易實行當日無負債結(jié)算制度，因此在期貨頭寸出現(xiàn)虧損時，投資者可能被要求將保證金補足到規(guī)定的水平。如果投資者資金周轉(zhuǎn)不足，可能無法及時補足保證金而被強制平倉，套期保值策略就此落空。所以，投資者應對股指期貨的保證金變動有充分預估，準備好適量后備資金。

（四）系統(tǒng)風險敞口

系統(tǒng)風險敞口我們從上面的套保案例中發(fā)現(xiàn)，因期貨合約交易必須是1的整數(shù)倍，有時股票組合市值和期貨合約價值不能完全匹配，而且由于期貨交割的時間是相對固定的（每月的第三個周五），這與投資者需要套保的時間段也不一定恰好匹配，這就存在少量的系統(tǒng)風險敞口，也就是說沒有辦法做到使股票組合能100％的被套保。

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