資本資產(chǎn)定價模型
admin
預(yù)期資產(chǎn)回報=RF+β（RM-RF） （3A-1）
其中RM是由所有可投資資產(chǎn)構(gòu)成的組合產(chǎn)生的回報，RF是無風(fēng)險投資回報，參數(shù)β是對系統(tǒng)風(fēng)險的一種度量。
由所有可投資資產(chǎn)構(gòu)成的組合產(chǎn)生的回報RM，叫市場回報，通常以像標(biāo)普500這樣充分分散化的股票指數(shù)來作為近似。β是衡量資產(chǎn)回報對于市場回報的敏感程度，通常由歷史數(shù)據(jù)來估計：將資產(chǎn)高于無風(fēng)險利率的額外回報與市場交易組合高于無風(fēng)險利率的額外回報進(jìn)行線性回歸時，β是回歸方程的斜率。當(dāng)β=0時，敏感度為零（即無敏感度），這時資產(chǎn)無系統(tǒng)性風(fēng)險，式（3A-1）顯示資產(chǎn)的回報期望值等于無風(fēng)險利率；當(dāng)β=0.5時，資產(chǎn)回報率超過無風(fēng)險利率的那一部分（平均來講）是市場回報率超出無風(fēng)險利率的一半；當(dāng)β=1時，資產(chǎn)回報的期望值等于市場回報，等等。
假定無風(fēng)險利率RF為5%，市場回報率為13%，式（3A-1）顯示，當(dāng)β為0時，回報期望為5%；當(dāng)β等于0.75時，回報期望為0.05+0.75×（0.13-0.05）=0.11，即11%。
CAPM的推導(dǎo)建立許多假設(shè)之上，其中包括：
（1）投資者只關(guān)心資產(chǎn)投資組合回報的期望值與標(biāo)準(zhǔn)差；
（2）兩個資產(chǎn)之間的相關(guān)性只是因為這些資產(chǎn)與市場組合相關(guān)，這個假設(shè)等價于資產(chǎn)回報只取決于一個因子；
（3）投資人只關(guān)心在某一特定時間區(qū)間上的投資回報，而且所有投資人所選定的時間區(qū)間均相同；
（4）投資人可以按相同的無風(fēng)險利率借入或借出資金；
（5）稅務(wù)不影響投資決策；
（6）所有投資人對資產(chǎn)回報的期望值、標(biāo)準(zhǔn)差以及對資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)都有相同的估計。
以上假設(shè)最多也只有在近似意義下成立，即使如此，實踐證明，CAPM模型已經(jīng)是投資組合管理人員一件有用的工具，該模型常常被用來作為檢驗投資組合表現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)。
當(dāng)資產(chǎn)是單個股票時，根據(jù)式（3A-1）所得出的回報期望并非真實回報的一個有效預(yù)測，但當(dāng)資產(chǎn)是一個充分分散化后的股票組合時，預(yù)測效果就要好很多。所以，如3.5節(jié)所示，以下關(guān)系式可以作為對沖分散化組合的基礎(chǔ)
分散化的組合回報=RF+β（RM-RF）
其中β是組合的beta，該系數(shù)可以根據(jù)組合中每個股票β的加權(quán)平均來計算。