商品期貨期權在風險控制過程中，確保持倉的保證金充足是避免發(fā)生風險事件主要方法，風控管理通過持倉保證金管理來防范風險出現(xiàn)，應當重點防范以下的風險：交易的風險、強平的風險、行權的風險。

　　交易的風險

　　商品期貨期權交易風險主要是深度虛值期權持倉客戶在交易平倉過程中，因行情變化導致持倉的保證金的不足，或所釋放的保證金無法覆蓋持倉的虧損與交易的費用，造成的風險過高甚至出現(xiàn)穿倉等現(xiàn)象，包括兩種情況：

　　第一是虛值期權賣方的客戶，因行情大幅向其不利的方向波動，并且盤中沒有及時有效化解賬戶的風險，導致持倉賬戶風險大幅度的升高，造成風險過高或者出現(xiàn)穿倉等現(xiàn)象。

　　投資全倉賣出深度虛值期貨期權合約，后期行情向其不利方向的發(fā)展，權利金的價格大幅度的上漲，賬戶資金權益31742.7元保持不變，賬戶風險率是251.81%，交易所的風險率是193.71%，但是市值權益已經(jīng)是-382.3，賬戶實際已經(jīng)穿倉。賬戶的期貨持倉賬戶中無法顯示市值權益等其他實時變化情況，風控管理要通過風控端時刻關注賬戶市值權益的變化情況。

　　第二是虛值期權買持倉賬戶，由于期貨期權價格已達到最小變動價位，公司平倉總手續(xù)費大于5元/手（期權最小變動價位×期權交易單位）。在賬戶期權平倉過程中，賬戶期末權益已無法覆蓋其交易成本，導致賬戶平倉時資產(chǎn)出現(xiàn)透支情況。

　   強平的風險

　　商品期貨期權強平風險主要集中在期權強平操作過程中，由于賬戶管理人員強平持倉的選擇，導致賬戶并未有效化解風險，或者由于期權強平不活躍合約導致賬戶風險率持續(xù)升高，形成賬戶潛在穿倉風險。

　　期貨期權強平首先考慮持倉性質(zhì)，先投機、組合持倉，后以套期保值持倉的順序進行平倉；其次考慮品種買賣方向，先選擇期貨、期權賣方的合約，后選擇期權買方的合約；再次考慮合約流動性，優(yōu)先強平流動性充足合約；最后考慮合約的虧損程度，一般強平的虧損幅度較大合約。除此之外還需考慮期權希臘的字母，優(yōu)先強平使Delta中性、其Gamma中性合約。最終是以保證金的釋放充足為目的，一般強平至賬戶保證金滿足公司通用保證金比例的計算要求。

　　Delta中性是指保持組合的Delta是接近0，使其是不受標的期貨或期權價格小幅變動影響。組合Delta值等于組合中各頭寸的Delta值是之和。看漲期權Delta是正，看跌期權Delta是負，標的資產(chǎn)Delta是1。

　　圖為Delta變化情況

　　通過組合中的標的資產(chǎn)和期權進行合理的配置，使組合的Delta保持不變。然而除了標的資產(chǎn)的Delta值恒是1以外，衍生品的Delta值可能會發(fā)生變動，Delta中性的狀態(tài)可能只維持較短的時間，需要對組合進行不斷調(diào)整。

　　期權強平過程中要充分考慮Delta中性（接近是0）的情況，強平后使標的資產(chǎn)價值變化相對組合資產(chǎn)價值影響減少,使組合資產(chǎn)市值權益也不隨標的資產(chǎn)價格上漲或者下跌大福波動。

　　圖為期貨與期權混合持倉情況

期貨和期權混合持倉情況時，如果強平1手期貨合約，組合持倉保證金和資金釋放分別是3400元，組合持倉中Delta的值從4.05降低到3.05。如果強平1手期權合約，組合持倉保證金釋放4000（4000=12000/3）元，資金釋放是2300元（期權釋放保證金+權利金收支=4000-1700=2300），組合持倉Delta的值從4.05降低到3.7。強平1手期貨合約比強平1手期權合約可以使Delta更加接近于中性，更多釋放持倉的保證金。所以在強平的過程中，優(yōu)先考慮使Delta中性、其Gamma中性合約進行的強平。另外期權賣方賬戶持有大量不活躍的合約，并且不能及時的進行風險化解的情況。此類賬戶強平單有可能直接影響期權的市場價格，隨著強平單不斷成交，期權價格持續(xù)向其不利方向發(fā)展，賬戶風險率反而持續(xù)的升高，導致賬戶不能有效的化解風險，或者賬戶形成穿倉風險。