焦炭是鋼鐵冶煉中的重要原材料。當(dāng)焦炭價(jià)格通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步傳導(dǎo)至最后成品時，基本占據(jù)螺紋鋼成本的四分之一左右，它對螺紋鋼價(jià)格有一定影響，但其價(jià)格波動卻并不像鐵礦石那樣劇烈。2011年4月15日焦炭期貨推出后，我們可以看見，即使是焦炭期貨，其波動率也是非常低的，甚至一天之內(nèi)價(jià)格的波動幅度不足20元/噸。雖然焦炭占鋼材生產(chǎn)成本的份額很大，但因?yàn)榻固績r(jià)格本身的波動率不大，所以其對包括螺紋鋼期貨在內(nèi)的鋼材價(jià)格影響偏小。反之，則不然，鋼材價(jià)格對焦炭價(jià)格有較為明顯的引導(dǎo)作用（見圖3—9）。
 

圖3—9　二級冶金焦和上海螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格走勢對比圖

         從焦炭與鋼材的關(guān)系來看，鋼材是焦炭主要的下游行業(yè)，鋼材價(jià)格變動直接影響焦炭的價(jià)格走勢。圖3—9中數(shù)據(jù)對比表明，鋼材價(jià)格與焦炭價(jià)格周期波動存在不同步性，鋼價(jià)對焦炭價(jià)格具有牽引作用。在鋼價(jià)上漲階段，鋼鐵業(yè)的景氣足以承受較高的焦炭成本壓力，焦炭價(jià)格表現(xiàn)為跟漲；在鋼價(jià)下跌階段，鋼鐵業(yè)盈利能力弱化，鋼廠可能采取限產(chǎn)、重新議定焦炭價(jià)格或延遲付款等措施，焦炭價(jià)格表現(xiàn)為跟跌。

         另外，從鋼鐵工業(yè)焦炭消耗的趨勢來看，隨著企業(yè)煉鐵技術(shù)的提高，焦炭占鋼材成本比例（焦比）逐步下降。單位鋼材生產(chǎn)對焦炭的需求呈現(xiàn)下降趨勢，2007年大中型鋼鐵企業(yè)煉鐵平均焦比為392公斤/噸鐵，比2006年降低4公斤/噸鐵。到了2009年，我國大中型鋼鐵企業(yè)煉鐵平均焦比為373公斤/噸鐵，比6年前降低了52公斤/噸鐵，相當(dāng)于每年減少焦炭消費(fèi)量2600多萬噸。寶鋼、武鋼的煉鐵焦比分別為291公斤/噸鐵、317公斤/噸鐵，比大中型企業(yè)平均焦比低60公斤/噸鐵左右。這意味著大中型煉鐵企業(yè)降低焦比還有一定空間；中小型煉鐵企業(yè)焦比在500多公斤/噸鐵左右。由于當(dāng)前鋼鐵產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，一批小高爐被關(guān)停，將減少一部分對焦炭的需求。今后幾年，如重點(diǎn)企業(yè)煉鐵焦比降低40公斤/噸鐵，中小煉鐵企業(yè)焦比降低80公斤/噸鐵，則每年可減少焦炭消費(fèi)量2300萬噸左右。

         與需求下降相反的是，當(dāng)前我國焦炭產(chǎn)能依然在不斷擴(kuò)大中。2008年全國新建投產(chǎn)焦?fàn)t產(chǎn)能已超過3000萬噸，而且還有約700萬噸左右產(chǎn)能的焦?fàn)t已經(jīng)建成或已烘爐，只是限于市場下降而暫緩了投產(chǎn)。2009至2010年，大中型鋼鐵企業(yè)加快焦?fàn)t配套，煤炭集團(tuán)焦炭產(chǎn)能的擴(kuò)張以及獨(dú)立焦化企業(yè)的繼續(xù)做大等，預(yù)期在建和擬建有可能投產(chǎn)的機(jī)械化大中型焦?fàn)t產(chǎn)能仍高達(dá)5000萬噸左右。焦炭供需矛盾是決定價(jià)格走勢的根本因素，特別是在供過于求的不利條件下，鋼材價(jià)格的下降必將引起焦炭價(jià)格走低，從而使得大量中小焦炭企業(yè)減產(chǎn)、停產(chǎn)，行業(yè)的產(chǎn)能利用率進(jìn)一步下降。

          一般情況下，作為鋼材的另一個上游原料，焦炭不同于鐵礦石，其價(jià)格的漲跌，相對滯后于鋼材價(jià)格的漲跌（通過對部分歷史價(jià)格進(jìn)行分析，可以得出結(jié)論，即無論在上漲階段還是下跌階段，焦炭價(jià)格的波動一般滯后鋼材半個月至一個月）。

         螺紋鋼價(jià)格對焦炭價(jià)格具有指導(dǎo)和牽引的作用，其原因在于：第一，焦炭產(chǎn)量的90％用于高爐冶煉，因此，消費(fèi)用途上的唯一性使得焦炭價(jià)格完全受制于鋼鐵行業(yè)的景氣程度。第二，焦炭的流通模式使得焦炭價(jià)格的波動缺乏主動性。一方面，鋼鐵企業(yè)的焦炭自給率較高。2009年國內(nèi)焦炭全年產(chǎn)量為3.53億噸，據(jù)估算，其中獨(dú)立焦化廠共生產(chǎn)焦炭2.2億噸，鋼鐵企業(yè)自產(chǎn)焦炭1.33億噸左右。焦炭的商品化率達(dá)到69％，31％的焦炭是鋼鐵企業(yè)內(nèi)部消化，這部分焦炭價(jià)格不具備市場性。另一方面，焦炭現(xiàn)貨貿(mào)易模式使得鋼鐵企業(yè)更具主動權(quán)。對于焦炭現(xiàn)貨市場來說，點(diǎn)對點(diǎn)直銷是最主要的貿(mào)易模式，通常買賣雙方可以就品質(zhì)進(jìn)行協(xié)商，交收場所大多是鋼鐵廠或焦化廠，中間貿(mào)易環(huán)節(jié)較少。在這種貿(mào)易模式中，鋼廠的強(qiáng)勢地位使得69％進(jìn)入市場化流通的焦炭也大多受制于鋼廠的定價(jià)。第三，價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制使得焦炭價(jià)格波動滯后。鋼價(jià)的漲跌影響到鋼廠的利潤空間，利潤空間的大小決定了鋼廠對于焦炭等原料的需求情況，進(jìn)而左右了焦炭價(jià)格。

         通過以上分析，我們可以認(rèn)為如果投資者錯過了買螺紋鋼期貨的機(jī)會，也可以經(jīng)過一定分析，選擇在焦炭期貨上進(jìn)行操作，同時也可以進(jìn)行螺紋鋼期貨和焦炭期貨的套利操作。但是如果因?yàn)榻固浚ㄆ谪洠﹥r(jià)格上漲而判斷鋼材價(jià)格將上漲，買漲螺紋鋼期貨，那么一般情況下將得不償失。