駕馭期貨市場(chǎng)過(guò)程中的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)
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在1997株冶事件中，株冶集團(tuán)當(dāng)時(shí)年產(chǎn)量?jī)H30萬(wàn)噸，中國(guó)作為全球第一大鋅生產(chǎn)和鋅出口國(guó)，全年產(chǎn)量也僅有150萬(wàn)噸，出口50萬(wàn)噸左右。按照每月的生產(chǎn)計(jì)劃，其需要套期保值的量?jī)H為30÷12=2.5萬(wàn)噸，然而，其公司交易員竟建立了45萬(wàn)噸的空頭頭寸，如此巨量的套期保值頭寸所保護(hù)的現(xiàn)貨量是全國(guó)一年的出口量，一家企業(yè)卻拿全國(guó)出口量做賭注，加上缺乏全國(guó)各大鋅生產(chǎn)商的合作，力圖在國(guó)際上爭(zhēng)奪鋅話語(yǔ)權(quán)的行動(dòng)終告失敗。
企業(yè)需要調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，把期貨運(yùn)作融入企業(yè)經(jīng)營(yíng)之中，但是，企業(yè)管理者要從觀念上認(rèn)識(shí)到期貨市場(chǎng)是企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避場(chǎng)所而不是利潤(rùn)來(lái)源。期貨市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避市場(chǎng)而不是生產(chǎn)市場(chǎng)。2008年華聯(lián)三鑫寄望于期貨市場(chǎng)托住搖搖欲墜的主營(yíng)業(yè)務(wù)，期貨市場(chǎng)承擔(dān)了無(wú)法負(fù)擔(dān)的期望。華聯(lián)三鑫是中國(guó)最大的PTA生產(chǎn)商之一，在PTA商品定價(jià)上有較大的話語(yǔ)權(quán)。因此，當(dāng)商品價(jià)格下跌、企業(yè)主業(yè)不振、債臺(tái)高筑時(shí)，華聯(lián)三鑫聯(lián)合眾多浙江系資金托市做多，確實(shí)也有可能力挽狂瀾，這也是華聯(lián)三鑫力搏期市救主業(yè)的唯一可行之處，然而，其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手翔鷺石化、揚(yáng)子石化遵循了期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，順勢(shì)做空。從華聯(lián)三鑫的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手翔鷺石化、揚(yáng)子石化等公司的角度看，這些公司通過(guò)期貨市場(chǎng)成功地?fù)魯×巳A聯(lián)三鑫，達(dá)到了削弱競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、擴(kuò)大市場(chǎng)份額的目的。
期現(xiàn)運(yùn)作過(guò)程包括前期調(diào)研、投資論證、方案設(shè)計(jì)、現(xiàn)貨組織、成本利潤(rùn)核算和資金運(yùn)轉(zhuǎn)等環(huán)節(jié)，企業(yè)各部門(mén)要充分協(xié)調(diào)一致才能保證操作有效運(yùn)行。因此設(shè)計(jì)套期保值方案時(shí)需要從公司整體角度考慮，這一點(diǎn)對(duì)于大型企業(yè)集團(tuán)來(lái)說(shuō)更加重要。集團(tuán)公司各部門(mén)要協(xié)作制定套期保值計(jì)劃，集團(tuán)公司總部統(tǒng)一運(yùn)作執(zhí)行套期保值方案。
2008江西銅業(yè)事件中，江西銅業(yè)針對(duì)銅冶煉及銅加工產(chǎn)品原料合同進(jìn)行買(mǎi)入套期保值是可以看作嚴(yán)格套期保值的。但是，從江西銅業(yè)2008年70萬(wàn)噸精煉銅產(chǎn)量的全局來(lái)看，2008年8～10月間的凈多頭套期保值完全是保小利誤大局。從江西銅業(yè)整體考慮，內(nèi)部子公司之間對(duì)市場(chǎng)判斷不一致，套期保值不協(xié)調(diào)，導(dǎo)致銅冶煉及銅加工子公司單獨(dú)出擊。其實(shí)他們完全可以通過(guò)內(nèi)部長(zhǎng)期供銷(xiāo)合同或場(chǎng)外協(xié)議規(guī)避其原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。
2008中盛糧油事件中，公司憑著經(jīng)驗(yàn)和僥幸心理認(rèn)為CBOT豆油價(jià)格和大連商品豆油價(jià)格是完全一致的走勢(shì)，從而將本應(yīng)在大連市場(chǎng)的賣(mài)出交易轉(zhuǎn)移到CBOT，當(dāng)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)關(guān)聯(lián)發(fā)生變化時(shí)，國(guó)外的采購(gòu)價(jià)格、運(yùn)輸價(jià)格、國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售價(jià)格完全成為風(fēng)險(xiǎn)敞口，中盛糧油被迫承受三種損失。
啟示
上面通過(guò)分析套期保值風(fēng)險(xiǎn)案例，得到了一些企業(yè)在利用期貨市場(chǎng)的商品定價(jià)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資產(chǎn)配置功能過(guò)程的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，我們相信將有更多的企業(yè)嘗試?yán)闷谪浭袌?chǎng)的這三大功能。有興趣的讀者不妨在這方面做更多的探討。期貨市場(chǎng)的商品定價(jià)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資產(chǎn)配置這三大功能，絕對(duì)不僅僅是國(guó)外大投行專(zhuān)有的。