如何確定股指期貨價(jià)格
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股指一般可以被看成支付股息的投資資產(chǎn)，投資資產(chǎn)為構(gòu)成股指的股票組合，股息等于構(gòu)成資產(chǎn)所支付的股息。通常假定股息為已知收益率（而不是現(xiàn)金收入）。如果q為股息收益率，式（5-3）給出的期貨價(jià)格F0為
(5-8)
這說明期貨價(jià)格按r-q的速度隨期限增長。在表3-3中標(biāo)普500指數(shù)的12月期貨價(jià)格比6月期貨價(jià)格要低0.75%，這意味著在2013年5月14日，短期無風(fēng)險(xiǎn)利率r要比股息率q每年低1.5%。
例5-5
考慮標(biāo)普500上3個(gè)月期的期貨合約。假定構(gòu)成股指的股票提供1%的年收益率，股指的當(dāng)前價(jià)格為1300，按連續(xù)復(fù)利的無風(fēng)險(xiǎn)利率為每年5%。這時(shí)，r=0.05，S0=1300，T=0.25和q=0.01，因此期貨價(jià)格F0等于
在實(shí)際中，組成股指的股票組合的票息收益率在一年當(dāng)中每周都會(huì)變化。例如，在紐約股票交易所（NYSE）交易的股票大部分票息都是在每年的2月、5月、8月和11月的第1個(gè)星期內(nèi)支付。股息收益率q應(yīng)該為在期貨合約期限中平均的股息年收益率。用于估計(jì)q的股息的除息日應(yīng)該是在期貨的期限之內(nèi)。
