避免選擇惡性競爭的公司股票——商業(yè)屬性的共同特征
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為什么對人類社會如此重要的汽車業(yè)、航空業(yè)和紡織業(yè)當(dāng)面對它的投資者的投資回報時卻出現(xiàn)賠本賺吆喝的局面呢？巴菲特終于徹底明白了，這是該類產(chǎn)業(yè)商品型產(chǎn)品價格惡性競爭的商業(yè)屬性使然：
“一般來說，若企業(yè)處在產(chǎn)業(yè)面臨供給過剩且為產(chǎn)品一般商品化的情形時，便極有可能發(fā)生獲利警訊，若客戶不在乎其所采用的產(chǎn)品或服務(wù)由誰提供，成本與價格由完全競爭來決定，如此，產(chǎn)業(yè)鐵定面臨悲慘的下場，這也是為什么所有廠商皆努力強(qiáng)調(diào)并建立本身產(chǎn)品或服務(wù)的差異性，這種做法在糖果有用（消費者會指明品牌）而砂糖卻沒有用（難道你聽過有人會說：‘我的咖啡要加奶精和某某牌的砂糖’嗎？）。在許多產(chǎn)業(yè)就是無法做到差異化，對大部分生產(chǎn)銷售已完全商品化的公司來說，不可避免的結(jié)局是，持續(xù)的產(chǎn)能過剩無法控制價格滑落導(dǎo)致獲利不佳，當(dāng)然產(chǎn)能過剩會因產(chǎn)能縮減或需求增加而自我調(diào)整，而不幸的是這種修正的過程卻是緩慢而痛苦的，當(dāng)產(chǎn)業(yè)好不容易面臨反彈時，卻又是一窩蜂全面擴(kuò)張的開始，不到幾年又必須面對先前的窘?jīng)r。”（摘自巴菲特1982年致股東的信）
這是巴菲特股東信中第一次開始系統(tǒng)總結(jié)一般商品型價格競爭產(chǎn)品企業(yè)的商業(yè)屬性特點，我們從中得到的啟發(fā)要點是：
（1）產(chǎn)品有大量生產(chǎn)者，實際生產(chǎn)能力過剩。
（2）產(chǎn)品無差異化，類似的替代產(chǎn)品多。有些產(chǎn)品根本就無法差異化，如砂糖。
（3）由于價格競爭產(chǎn)品呈明顯的低利潤特征，資產(chǎn)的收益率低，凈資產(chǎn)收益率低于10%。
（4）產(chǎn)品的品牌意義不大，差異性小，顧客選擇該類產(chǎn)品主要看價格高低。
（5）收益幾乎完全依賴管理層有效利用公司的資產(chǎn)，如工廠、設(shè)備，而不是無形的專利、品牌及商標(biāo)。
（6）這類企業(yè)受經(jīng)濟(jì)景氣度影響很大，經(jīng)濟(jì)上升期尚有一定的利潤，一旦經(jīng)濟(jì)不景氣，便處于虧損的邊緣。
（7）當(dāng)開始有利潤時，一窩蜂似的產(chǎn)能擴(kuò)展使行業(yè)的景氣僅維持很短的時間。
投資這種類型的企業(yè)，其結(jié)果只能是兩種：
“在一個沒有管制的商品標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)業(yè)，一家公司不是降低成本增加競爭力，就是被迫倒閉關(guān)門。”（摘自巴菲特1994年致股東的信）