A股市場重融資輕投資的根源
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現(xiàn)在有一些機(jī)構(gòu)和媒體總是批評中國的股民，說A股市場投機(jī)性太強(qiáng)，不注重對上市公司進(jìn)行研究。對此筆者認(rèn)為，這句話過于片面了。股民何嘗不想通過常規(guī)的投資手段從市場中獲得利潤，但這樣做往往會使自己處于無法獲利的尷尬境地，甚至出現(xiàn)被深套的局面，逼得股民只能去尋求交易性的利潤。追根溯源，為什么中國股市的投機(jī)性這么強(qiáng)？從根本上來說，A股市場的投機(jī)性太強(qiáng)是因?yàn)槠洚?dāng)初成立資本市場的立足點(diǎn)和隨后市場的宣傳存在偏差。當(dāng)時(shí)成立資本市場是為了融資，這個(gè)出發(fā)點(diǎn)沒有錯(cuò)誤，股市的功能之一就是融資，無論是給國有企業(yè)重組、改制提供資金還是給優(yōu)良的企業(yè)提供再發(fā)展的資金，都是有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的。但我們也不要忘記了股市的另外一個(gè)功能是投資，是給予持股者或者說給予資金者以回報(bào)的。但到了A股市場這里，很多上市公司的高管，甚至市場的管理層和地方官員就錯(cuò)誤地將股市的融資功能解讀為由股票融資得來的錢是可以永遠(yuǎn)不還的，是沒有成本的，股市是無限的提款機(jī)，想拿多少拿多少，想什么時(shí)候拿就什么時(shí)候拿。他們忽略了股票融資拿到的錢是投資款，投資款是需要有回報(bào)的，否則股市為何要憑空拿錢給你呢？所以說，當(dāng)初股市管理層對融資過于重視而對投資回報(bào)重視不夠，才造成如今市場投機(jī)性過高的情況，這也是A股市場20年來的頑疾。
2009年8月底管理層曾公布了一組數(shù)據(jù)，自20世紀(jì)80年代我國出現(xiàn)改革開放后首次向社會公開發(fā)行股票開始到現(xiàn)在，我國上市公司的數(shù)量從1991年年底的14家發(fā)展到了2009年7月底的1628家，18年間增長了115倍；截至2009年7月底，滬深股市總市值為23.57萬億元，流通市值為11.67萬億元，約占2008年國內(nèi)生產(chǎn)總值比例的95.4％，全球排名第三。同時(shí)，境內(nèi)資本市場累計(jì)為企業(yè)融資超過5.4萬億元，境內(nèi)資本市場累計(jì)為企業(yè)股票融資2.55萬億元，企業(yè)債券融資2.9萬億元。在這組數(shù)據(jù)中，我們能夠清晰地感受到A股市場從無到有的過程。1990年年底上證所成立了，當(dāng)時(shí)只有8只個(gè)股，最大的市值也才5000萬元，更多的則是在500萬元以下的�？梢韵胂笠幌�，目前滬深兩市動輒2000多億元的成交額，高峰時(shí)候要接近5000億元，這在當(dāng)年幾乎無法想象。但這組數(shù)據(jù)并沒有提及市場給股民帶來了多少收益，或者說股市向外貢獻(xiàn)了多少，只是一味地提到了融資和規(guī)模擴(kuò)張，即向投資者索取了多少。
顯然管理層還是更多地將注意力集中在了A股市場的融資、籌資功能上，而忽略了對投資回報(bào)方面的強(qiáng)調(diào)。如果當(dāng)時(shí)資本市場是重視投資回報(bào)的，那么就有一部分人不會那么瘋狂投機(jī)，也就不會造成最后市場中不投機(jī)就很難獲利的尷尬情況，逼得大部分人只能夠通過交易來賺錢。甚至可以說，之所以會出現(xiàn)莊股時(shí)代，也與市場這種過于重視融資、忽略投資的頑疾有關(guān)。即便是如今市場早已告別了莊股時(shí)代，進(jìn)入了多空博弈時(shí)代，但其實(shí)還是存在一些操縱股價(jià)、通過內(nèi)幕交易違規(guī)操作的現(xiàn)象，這或多或少也與此頑疾有關(guān)。當(dāng)資金很難通過常規(guī)的投資模式來實(shí)現(xiàn)長期贏利時(shí)，就會被迫進(jìn)行投機(jī)操作，而當(dāng)投機(jī)也很難的時(shí)候，就會誘發(fā)一些資金為了利益鋌而走險(xiǎn)。
按道理說，大型優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌類個(gè)股的上市是增加了市場的穩(wěn)定因素，但目前來看，由于較高的發(fā)行定位以及整個(gè)市場的炒作氛圍，此類個(gè)股不僅沒有給市場帶來更多的投資機(jī)會，反而給市場增加了更多下跌的力量。真正獲利的除了保薦機(jī)構(gòu)就是一級市場申購的資金，二級市場的投資者則成為整個(gè)融資過程中最大的埋單者。中石油是世界上最賺錢的企業(yè)之一，這樣的大盤股上市本應(yīng)該能讓投資者享受到企業(yè)增長所帶來的利潤，而其后來的走勢和表現(xiàn)想必投資者都看到了。公司質(zhì)地如此優(yōu)良，投資者卻很難體驗(yàn)到，這里面顯然有值得投資者和管理層深思的問題。類似的情況還有很多，不僅是中石油，其他大型優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股也是如此。它們在海外市場采取的都是低調(diào)上市的態(tài)度，并且給予高額、穩(wěn)定的分紅回報(bào)，很多公司僅分紅量就超過了融資量，這也就是說海外投資者僅靠長期持有，通過分紅就可獲得穩(wěn)定的收入。
那么由此可知，并不是這些公司不懂得回報(bào)市場，而是其在A股市場過于重視融資，只是一味地索取卻不回報(bào)，導(dǎo)致市場環(huán)境出現(xiàn)了偏差。一個(gè)人進(jìn)入五星級賓館就會不由自主地懂得禮節(jié)，至少會很收斂，但一個(gè)人進(jìn)入荒郊野外，再有風(fēng)度也很容易做出一些“不拘小節(jié)”的行為。實(shí)際上A股市場就是如此，很多公司并不是一毛不拔的“鐵公雞”，但在A股市場大環(huán)境的熏陶下，逐漸被漂染成了現(xiàn)在這樣的角色，只知一味地從市場中抽資，似乎抽得少了、慢了就是虧了。這其實(shí)才是A股市場急需解決的問題，也是A股在走強(qiáng)之后很容易出現(xiàn)極端暴跌走勢的主要原因。