價(jià)值投資什么樣的公司——交易“護(hù)城河不斷變寬”的公司
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1.對(duì)投資者容易但對(duì)競(jìng)爭(zhēng)者絕不容易的生意
時(shí)間倒回到1998年10月15日，沃倫·巴菲特受邀來(lái)到美國(guó)佛羅里達(dá)大學(xué)作演講，學(xué)生們當(dāng)然不想放過(guò)在“股神”面前求取致富真經(jīng)的機(jī)會(huì)，其中有個(gè)MBA學(xué)生提了這樣的問(wèn)題：“講講你喜歡的企業(yè)吧，不是企業(yè)具體的名字，而是什么素質(zhì)的企業(yè)你喜歡？”，巴菲特作了如下的回答：
“讓我們從大家都懂的事情上開始講吧（巴菲特舉起他的可樂(lè)罐），我懂得這個(gè)，你懂得這個(gè)，每個(gè)人都懂這個(gè)。這是一罐櫻桃可樂(lè)，從1886年起就沒什么變化了。很簡(jiǎn)單，但絕不容易的生意。我可不想要對(duì)競(jìng)爭(zhēng)者來(lái)說(shuō)很容易的生意，我想要的生意外面得有個(gè)護(hù)城河，居中是價(jià)值不菲的經(jīng)濟(jì)城堡，我要負(fù)責(zé)的、能干的人才來(lái)管理這個(gè)城堡。”（摘自巴菲特1998年在佛羅里達(dá)大學(xué)的演講）
盡管學(xué)生在提問(wèn)時(shí)已經(jīng)提前聲明不需要具體企業(yè)的名字，但巴菲特還是忍不住地以可口可樂(lè)舉開了例子，并由此點(diǎn)出了經(jīng)濟(jì)城堡和護(hù)城河的含義：對(duì)投資者的理解是容易的，但對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手絕不容易的生意，并要有能干的管理層來(lái)打理。
2.不同類型的護(hù)城河
但怎么樣來(lái)理解護(hù)城河的含義呢？巴菲特開始舉例說(shuō)明：
“我要的護(hù)城河可以是多樣的，舉例來(lái)說(shuō)，在汽車保險(xiǎn)領(lǐng)域的蓋可（GEICO）保險(xiǎn)公司，它的護(hù)城河就是低成本。人們是必須買汽車保險(xiǎn)的，每人每車都會(huì)有，我不能賣20份給一個(gè)人，但是至少會(huì)有一份。消費(fèi)者從哪里購(gòu)買呢？這將基于保險(xiǎn)公司的服務(wù)和成本。多數(shù)人都認(rèn)為各家公司的服務(wù)基本上是相同的或接近的，所以成本是他們的決定因素。所以，我就要找低成本的公司，這就是我的護(hù)城河。當(dāng)我的成本越比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的低，我會(huì)越加注意加固和保護(hù)我的護(hù)城河。當(dāng)你有一個(gè)漂亮的城堡，肯定會(huì)有人對(duì)它發(fā)起攻擊，妄圖從你的手中把它搶走，所以我要在城堡周圍建起護(hù)城河來(lái)。”（摘自巴菲特1998年在佛羅里達(dá)大學(xué)的演講）
對(duì)可口可樂(lè)來(lái)說(shuō)，如果把“護(hù)城河”看做是它的獨(dú)特口味和人們對(duì)它的喜愛的話，那么對(duì)于有很多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的汽車保險(xiǎn)公司蓋可來(lái)說(shuō)，其護(hù)城河就是低成本，低價(jià)格的相同保險(xiǎn)服務(wù)，客戶當(dāng)然更愿意選擇。所以不同類型的偉大企業(yè)具有不同類型的護(hù)城河，需要我們?cè)趯?shí)踐中區(qū)別。
3.護(hù)城河的改變——既可變窄也可變寬
說(shuō)清一個(gè)生意的護(hù)城河概念，實(shí)際是把抽象的概念用企業(yè)具體經(jīng)營(yíng)的特征來(lái)敘述明白。從理解性的角度說(shuō)，企業(yè)經(jīng)濟(jì)城堡的護(hù)城河就是本企業(yè)區(qū)別并優(yōu)于其他企業(yè)的特殊經(jīng)營(yíng)要素，有三個(gè)把握要點(diǎn)：①本企業(yè)的經(jīng)營(yíng)要素與其他企業(yè)有區(qū)別；②本經(jīng)營(yíng)要素比其他企業(yè)有優(yōu)勢(shì)；③這種優(yōu)勢(shì)能為本企業(yè)帶來(lái)高于其他企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益，三項(xiàng)要點(diǎn)合而為一，缺一不可，共同構(gòu)成本企業(yè)經(jīng)濟(jì)城堡的護(hù)城河。將加大企業(yè)特殊經(jīng)營(yíng)要素的區(qū)別和優(yōu)勢(shì)稱為“加寬護(hù)城河”的行為，實(shí)際上是說(shuō)企業(yè)增加了競(jìng)爭(zhēng)力，反之則稱為“縮窄護(hù)城河”的行為，企業(yè)降低了競(jìng)爭(zhēng)力。
4.護(hù)城河變化代表企業(yè)發(fā)展的大方向
對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，需要從護(hù)城河的變化來(lái)看清企業(yè)發(fā)展的大方向：
“與之相反的是，可口可樂(lè)的護(hù)城河與30年前比，變得更寬了。你可能看不到護(hù)城河一天天的變化。但是，每次你看到可口可樂(lè)的工廠擴(kuò)張到一個(gè) 目前并不盈利，但20年后一定會(huì)的國(guó)家，它的護(hù)城河就加寬些。企業(yè)的護(hù)城河每天每年都在變，或?qū)捇蛘?0年后，你就會(huì)看到不同。”（摘自巴菲特1998年在佛羅里達(dá)大學(xué)的演講）
巴菲特這種以10年20年的長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光來(lái)審視企業(yè)生意護(hù)城河的微觀變化，給我們提供了如何跟蹤、判斷和預(yù)測(cè)企業(yè)生意發(fā)展變化大方向的獨(dú)特視角：
“我給那些公司經(jīng)理人的要求就是，讓護(hù)城河更寬些，保護(hù)好它，拒競(jìng)爭(zhēng)者于河外。你可以通過(guò)服務(wù)、產(chǎn)品質(zhì)量、價(jià)錢、成本、專利、地理位置來(lái)達(dá)到目的。我尋找的就是這樣的企業(yè)。那么這樣的企業(yè)都在做什么生意呢？我要找到他們，就要從最簡(jiǎn)單的產(chǎn)品里找到那些杰出的生意。因?yàn)槲覜]法預(yù)料到10年以后，甲骨文、蓮花、微軟會(huì)發(fā)展成什么樣。比爾·蓋茨是我碰到過(guò)的最好的生意人，微軟現(xiàn)在所處的位置也很好，但是我還是對(duì)他們10年后的狀況無(wú)從知曉。同樣我對(duì)他們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手10年后的情形也一無(wú)所知。”（摘自巴菲特1998年在佛羅里達(dá)大學(xué)的演講）
對(duì)自己能夠理解的生意，從一些經(jīng)營(yíng)細(xì)節(jié)如產(chǎn)品質(zhì)量、價(jià)錢、成本、性能和服務(wù)水平等環(huán)節(jié)的變化趨勢(shì)上來(lái)判斷企業(yè)經(jīng)營(yíng)護(hù)城河變得更寬了還是變窄了，絕對(duì)是一個(gè)好主意：
“雖然目前我不擁有箭牌口香糖的股票，但是我知道10年后他們的發(fā)展會(huì)怎樣。互聯(lián)網(wǎng)是不會(huì)改變我們嚼口香糖的方式的，事實(shí)上，沒什么能改變我們嚼口香糖的方式。會(huì)有很多的口香糖新產(chǎn)品不斷進(jìn)入試驗(yàn)期，一些以失敗告終，這是事物發(fā)展的規(guī)律。如果你給我10個(gè)億，讓我進(jìn)入口香糖的生意，打開一個(gè)缺口，我無(wú)法做到。這就是我考量一個(gè)生意的基本原則。給我10個(gè)億，我能對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有多少打擊？給我100個(gè)億，我對(duì)全世界的可口可樂(lè)的損失會(huì)有多大？我做不到，因?yàn)椋麄兊纳夥�(wěn)如磐石。給我些錢，讓我去占領(lǐng)其他領(lǐng)域，我卻總能找出辦法把事情做到。”（摘自巴菲特1998年在佛羅里達(dá)大學(xué)的演講）
以口香糖和可口可樂(lè)的生意作例子，站在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的角度，看需要花多少資金能夠打敗現(xiàn)有的生意，以此判斷現(xiàn)有生意的護(hù)城河寬度，這是巴菲特告訴我們的另一個(gè)新穎的審視和考量生意好壞的獨(dú)特視角。
5.要“懂”企業(yè)的商業(yè)贏利模式
的確，就我自進(jìn)入股市的切身體會(huì)，一開始就價(jià)格看價(jià)格變動(dòng)的時(shí)期，確實(shí)無(wú)所適從，一片茫然，自然賠了不少錢。但當(dāng)從企業(yè)經(jīng)營(yíng)贏利前景的角度看待投資時(shí)，確有豁然開朗之感，一切都感覺那么坦然自若和有希望。巴菲特真替我們這些“以企業(yè)經(jīng)營(yíng)未來(lái)為投資哲學(xué)”的價(jià)值型投資者說(shuō)出了心里話。
“我們只買自己諳熟的生意。在坐的每一個(gè)人都懂可口可樂(lè)的生意，我卻敢說(shuō)，沒人能看懂新興的一些互聯(lián)網(wǎng)公司。我在今年的Berkshire Hathaway的股東大會(huì)上講過(guò)，如果我在商學(xué)院任教，期末考試的題目就是評(píng)估互聯(lián)網(wǎng)公司的價(jià)值，如果有人給我一個(gè)具體的估價(jià)，我會(huì)當(dāng)場(chǎng)暈倒的（笑）。我自己是不知道如何估值的，但是人們每天都在做！如果你這么做是為了去競(jìng)技比賽，還可以理解。但是你是在投資，投資是投入一定的錢，確保將來(lái)能以恰當(dāng)幅度賺進(jìn)更多的錢。所以你務(wù)必要曉得自己在做什么，務(wù)必要深入懂得你投資的生意。你會(huì)懂一些生意模式，但絕不是全部。”（摘自巴菲特1998年在佛羅里達(dá)大學(xué)的演講）
這里巴菲特強(qiáng)調(diào)只買自己能懂的賺錢生意。在我們對(duì)商業(yè)知識(shí)有了一定范圍的能力圈后，對(duì)生意是好是壞，或多或少是能夠判斷的。那些不能判斷前景的企業(yè)，絕大多數(shù)應(yīng)是不符合商業(yè)邏輯，在經(jīng)濟(jì)上根本行不通的。網(wǎng)絡(luò)股輝煌時(shí)，巴菲特以商業(yè)經(jīng)營(yíng)贏利邏輯判斷，當(dāng)時(shí)的網(wǎng)絡(luò)股贏利模式在經(jīng)濟(jì)上行不通，從而抵御住誘惑，也回避了網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，事后看，還是巴菲特英明。
6.考量生意的正確方式是利潤(rùn)的不斷增加
我們應(yīng)該對(duì)上面這段話中的那一句：“投資是投入一定的錢，確保將來(lái)能恰當(dāng)幅度地賺進(jìn)更多的錢”作深入的思考。如何確保將來(lái)能賺更多的錢呢？最符合商業(yè)邏輯及經(jīng)濟(jì)上最可能行得通的辦法是選擇能不斷加寬護(hù)城河的企業(yè)投資。所以，巴菲特說(shuō)：
“我們?cè)谫?gòu)買企業(yè)時(shí)從來(lái)不預(yù)先定下一個(gè)目標(biāo)價(jià)。比如，如果我們的買入價(jià)是30，當(dāng)股價(jià)到達(dá)40、50、60或100時(shí)，我們就賣，諸如此類。我們不再如此的行事。當(dāng)我們花2500萬(wàn)買私有公司See’s Candy時(shí)，我們沒有‘如果有人出5000萬(wàn)我們就賣’的計(jì)劃。那不是一個(gè)考量生意的正確方式。我們考量生意的方式是，隨著時(shí)間的推移，是否買下的企業(yè)會(huì)帶來(lái)越來(lái)越多的利潤(rùn)？如果對(duì)這個(gè)問(wèn)題的回答是肯定的，任何其他問(wèn)題都是多余的。”（摘自巴菲特1998年在佛羅里達(dá)大學(xué)的演講）
巴菲特到最后終于道出了投資的最核心精髓，經(jīng)濟(jì)特許權(quán)也好，經(jīng)濟(jì)城堡和護(hù)城河也好，都只不過(guò)是為了達(dá)到一個(gè)終極目的：買下的企業(yè)會(huì)隨著時(shí)間的推移能夠帶來(lái)越來(lái)越多的利潤(rùn)。這才是考量一個(gè)生意的唯一正確方式。
7.護(hù)城河趨勢(shì)決定企業(yè)中長(zhǎng)期贏利價(jià)值
晚期投資理念成熟的巴菲特基本都是以企業(yè)商業(yè)經(jīng)營(yíng)的護(hù)城河趨勢(shì)來(lái)考慮自己的投資選擇的：
“我們持有少數(shù)股權(quán)企業(yè)的貢獻(xiàn)，對(duì)波克希爾業(yè)績(jī)來(lái)說(shuō)也功不可沒，從一些統(tǒng)計(jì)數(shù)字中，可以看出他們的重要性，1994年可口可樂(lè)總計(jì)賣出2800億罐八盎司的飲料，每罐大概能賺一美分，不過(guò)積沙成塔，若按波克希爾擁有7.8%可口可樂(lè)的股權(quán)比例，我們大概可以分配到210億罐，總計(jì)光是飲料貢獻(xiàn)給我們的盈余就有2億美元；同樣的，透過(guò)對(duì)于吉列的持股，波克希爾大概可以分得全世界刮胡刀7%的市場(chǎng)占有率（以營(yíng)收而非銷量計(jì)算），約為2.5億美元的銷售額；另外在擁有530億美元資產(chǎn)的富國(guó)銀行，我們持有13%的股權(quán)大概就等于是一家擁有70億美元資產(chǎn)同時(shí)每年獲利一億美元的銀行。”（摘自巴菲特1994年致股東的信）
通過(guò)可口可樂(lè)、吉列刀片及富國(guó)銀行的投資事例，在經(jīng)濟(jì)特許權(quán)理論及經(jīng)濟(jì)城堡的護(hù)城河理論的指導(dǎo)下，思來(lái)想去，反反復(fù)復(fù)，巴菲特最后還是覺得像可口可樂(lè)這種類型的生意最佳：
“至于可口可樂(lè)，可以算得上是我生平從事的第一筆商業(yè)交易，1930年當(dāng)我還是個(gè)小孩子的時(shí)候，我花了25美分買了半打的可樂(lè)，然后再以每罐5美分分售出去，而直到50年后，我才終于搞懂真正有賺頭的還是那糖水。”（摘自巴菲特1994年致股東的信）
迪斯尼也一樣，同樣成為巴菲特類似可口可樂(lè)的持股：
“在1996年初期，有兩個(gè)重大事件影響到我們的持股，首先在買下蓋可保險(xiǎn)（GEICO）剩余一半的股份之后，GEICO變成我們百分之百持有的子公司，第二，我們將資本城股份轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金與迪斯尼股票。再透露一點(diǎn)歷史，我第一次對(duì)迪斯尼發(fā)生興趣是在1966年，當(dāng)時(shí)它的股票市值還不到9000萬(wàn)美元，雖然該公司在前一年度——1965年的稅前凈利是2100萬(wàn)美元，而且所擁有的現(xiàn)金甚至多于負(fù)債，當(dāng)時(shí)迪斯尼樂(lè)園斥資1700萬(wàn)美元的加勒比海海盜船才剛要開幕，而這家公司的賣價(jià)只不過(guò)是這艘海盜船的5倍！令我印象深刻的是，利用巴菲特合伙企業(yè)的資金，買進(jìn)一大筆的股份，照分割調(diào)整后的平均成本約31美元一股，這樣的決定顯然很正確，因?yàn)楝F(xiàn)在的股價(jià)大概是66美元一股，各位的董事長(zhǎng)卻在1967年以每股48美元將這批股票賣出，使得其效果大打折扣。不過(guò)還好，繞了半天，我們很高興能夠再度成為這家擁有獨(dú)特資產(chǎn)與杰出管理階層公司的大股東。”（摘自巴菲特1995年致股東的信）
讀到此，我們應(yīng)該稍稍停一下，好好思索一下前兩段引用的股東信中所反映出的巴菲特的思路轉(zhuǎn)變。1994年的巴菲特說(shuō)：“直到50年后，我才終于搞懂真正有賺頭的還是那糖水（指可口可樂(lè)）。”而到了1995年，巴菲特又把早已賣出并賺到錢的迪斯尼公司高價(jià)（與原賣出價(jià)比）買回，成為其大股東，為什么會(huì)這樣？難道巴菲特沒有考慮過(guò)50年后的可口可樂(lè)股價(jià)已高高在上？對(duì)迪斯尼公司低價(jià)賣，高價(jià)又買回難道不心疼？我想巴菲特肯定考慮過(guò)這些問(wèn)題，重新買回迪斯尼及高價(jià)買入可口可樂(lè)（與50年前價(jià)比）都是巴菲特深思熟慮的結(jié)果，絕對(duì)不是一時(shí)的心血來(lái)潮。
8.放膽投資護(hù)城河不斷加寬的企業(yè)
我經(jīng)過(guò)思考后，對(duì)這些疑問(wèn)有了自己的答案。巴菲特的首要判斷依據(jù)和思考邏輯是企業(yè)“經(jīng)濟(jì)城堡的護(hù)城河”的變化趨勢(shì)，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的潮流面前，該企業(yè)的護(hù)城河將會(huì)變寬呢還是可能變窄：
“每一天，通過(guò)無(wú)數(shù)種方式，我們下屬每一家企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)地位要么變得更強(qiáng)，要么變得更弱，如果我們讓客戶更加愉悅、消除不必要的成本、改善了產(chǎn)品性能和服務(wù)，我們的競(jìng)爭(zhēng)力就會(huì)更強(qiáng)。但如果我們對(duì)待客戶時(shí)冷淡或者容忍不必要的費(fèi)用成本不斷上升，我們的競(jìng)爭(zhēng)力就會(huì)削弱。就每一天而言，我們行為的影響難以察覺，但天長(zhǎng)日久所累計(jì)的影響后果之巨大卻難以估計(jì)。”（摘自巴菲特2005年致股東的信）
巴菲特重新買回迪斯尼及買入可口可樂(lè)，那是他根據(jù)自己發(fā)明的“經(jīng)濟(jì)城堡和護(hù)城河理論”發(fā)現(xiàn)，迪斯尼及可口可樂(lè)還在每天不斷地加寬自己的經(jīng)濟(jì)城堡和護(hù)城河，所賺的錢隨著時(shí)間的推移越來(lái)越多。所以巴菲特是放心大膽地買入那些護(hù)城河不斷加寬的公司的股票：
“由于這些幾乎毫不顯眼的行為的后果導(dǎo)致我們的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)地位得到改善時(shí)，我們稱這種現(xiàn)象為‘加寬護(hù)城河’，這些行為對(duì)于我們想要打造10年甚至20年以后的企業(yè)至關(guān)重要。當(dāng)然，我們總是想在短期內(nèi)賺到更多的錢，但當(dāng)短期與長(zhǎng)期目標(biāo)沖突時(shí)，加寬護(hù)城河應(yīng)該優(yōu)先加以考慮。芒格和我喜歡引用本·富蘭克林的名言：‘一盎司的預(yù)防勝過(guò)一磅重的治療’（An ounce of prevention is worth a pound of cure）。”（摘自巴菲特2005年致股東的信）
看到富蘭克林這個(gè)預(yù)防重于治療的名言，不僅使我想起春秋戰(zhàn)國(guó)時(shí)代名醫(yī)扁鵲和魏文王“良醫(yī)治未病”的故事。據(jù)史載，扁鵲是春秋戰(zhàn)國(guó)時(shí)期一位鼎鼎大名的名醫(yī)，但大家都很少知道他其實(shí)還有兩個(gè)哥哥也是醫(yī)生。有一天魏文王問(wèn)扁鵲說(shuō)：“你們家兄弟三人，都精于醫(yī)術(shù)，到底誰(shuí)的醫(yī)術(shù)最好呢？”扁鵲回答說(shuō)：“大哥最好，二哥次之，我最差。”魏文王以為他是謙虛，就問(wèn)道：“那么為什么你最出名呢？”扁鵲答說(shuō)：“我大哥治病，是治病于病情發(fā)作之前。由于一般人不知道他率先能鏟除病因，所以他的名氣無(wú)法傳出去，只有我們家的人才知道；我二哥治病，是治病于病情初起之時(shí)。一般人以為他只能治輕微的小病，所以他的名氣只及于家鄉(xiāng)村子里；而我扁鵲治病，是治病于病情嚴(yán)重之時(shí)。一般人都看到我在經(jīng)脈上穿針管放血，在患處敷以毒藥以毒攻毒，或動(dòng)大手術(shù)直指病灶，所以以為我的醫(yī)術(shù)高明，名氣因此響遍全國(guó)。”魏王大悟。
這則故事形象地說(shuō)出了中醫(yī)追求的最高境界是“治未病”，所謂“上醫(yī)醫(yī)未病之病，中醫(yī)醫(yī)欲起之病，下醫(yī)醫(yī)已病之病”。
而聯(lián)系到投資，其實(shí)應(yīng)該像中醫(yī)追求的治病境界那樣也應(yīng)該分為三個(gè)品級(jí)，上品投資是預(yù)先知道企業(yè)的價(jià)值變化趨勢(shì)，事先早就埋伏好，就等機(jī)會(huì)來(lái)臨了，就像扁鵲的大哥事先知道病情那樣；中品投資是當(dāng)企業(yè)的價(jià)值趨勢(shì)一有變化，便能夠感知的到，及時(shí)采取了正確的操作措施，就像扁鵲的二哥病情初起馬上感知，及時(shí)下方；下品投資是當(dāng)企業(yè)的價(jià)值趨勢(shì)變化已經(jīng)明朗，還能夠及時(shí)采取措施，所謂亡羊補(bǔ)牢，猶未晚也，就像扁鵲自己在人已重病之時(shí)下猛藥以治之。
理所當(dāng)然，把投資與療病之法相聯(lián)系，扁鵲大哥及二哥的提前措施更為可取。
回頭再讀2007年股東信，發(fā)現(xiàn)巴菲特早就有類似的觀點(diǎn)：
“在任何時(shí)候，我們不是通過(guò)投資品的市場(chǎng)價(jià)格來(lái)計(jì)算我們的投資進(jìn)展。我們寧可用兩條適用在我們自己企業(yè)的測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)，來(lái)衡量它們的成績(jī)。第一條標(biāo)準(zhǔn)，扣除整個(gè)行業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)后的實(shí)際收益增長(zhǎng)；第二條，更主觀些，就是看它們的‘護(hù)城河’是否這一年里變得更寬，‘護(hù)城河’是一種隱喻，指的是公司擁有的，會(huì)讓它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手日子難過(guò)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。”（摘自巴菲特2007年致股東的信）
巴菲特看企業(yè)護(hù)城河是否變寬的思路正像扁鵲大哥事先感知病情的思路。讀完這段話，我不由得感嘆，在投資領(lǐng)域，巴老爺子的思想確實(shí)快人一步，高人一等，正確而深邃。
巴菲特的“護(hù)城河”理論實(shí)際就是以扁鵲大哥及二哥的方法事先給自己的投資把脈，先行“市場(chǎng)先生”一步。巴菲特把企業(yè)“加寬護(hù)城河”作為第一因素考慮的優(yōu)先項(xiàng)，護(hù)城河的加寬意味著競(jìng)爭(zhēng)能力的不斷提升，競(jìng)爭(zhēng)能力的提升意味著企業(yè)將賺越來(lái)越多的錢，企業(yè)賺了越來(lái)越多的錢肯定會(huì)給股東帶來(lái)越來(lái)越大的回報(bào)，這符合商業(yè)邏輯，在經(jīng)濟(jì)上也行的通，是最高明的投資方法。