經典創新 白糖期權可選擇賣出寬跨策略

        白糖期貨主力已經移倉至1月合約，期權跟隨期貨的移倉時點，期權合約同樣移倉至1月合約，但受限于200手的個人持倉量，相較上市初期的9月合約，1月合約成交相對穩定。
　　國內糖價繼續磨底
　　受巴西計劃上調燃料稅支撐，國際原糖價格繼續反彈，7月27日主力合約最高觸及14.64美分/磅，最低跌到14.23美分/磅，最終收漲1.69%，報于14.47美分/磅。
　　上周稍早，巴西聯邦法官裁定暫停大幅上調燃料稅計劃。上調燃料稅將提振甘蔗生產乙醇的比例。不過，之后有消息稱，燃料稅水平已經恢復。
　　國內糖價則繼續磨底。7月28日，白糖盤面合同價格全線下調。其中，廣西南寧、柳州中間商報價分別為6380—6450元/噸和6340—6560元/噸，成交一般。此外，廣州市場上廣西糖報價為6760元/噸，湛江市場上廣東糖報價為6400元/噸，成交偏差。在現貨降價的壓力下，1月合約價格創下本榨季的新低。對于中短期投資者而言，可以逢低買入1月合約。對于可以交易外盤的投資者而言，可以建立內外正套。
　　期權成交和持倉基本穩定
　　7月31日，白糖期貨主力1月合約振蕩下行，日盤收于6030元/噸，成交量為43萬手，持倉量為67萬手，成交量和持倉量基本穩定。同時，白糖期權總成交量為0.56萬手，總持倉量為3.25萬手，成交活躍度偏低。1月合約成交量占比74%，持倉量占比67%。白糖期權整體成交量PC_Ratio小幅攀升至0.76，持倉量PC_Ratio回落至0.77。其中，1月合約看漲期權成交量為4952手，看跌期權成交量為3464手，1月合約成交量PC_Ratio為0.70。從量能角度來看，市場悲觀情緒正在緩解。
　　動態賣出期權寬跨組合
　　近期，白糖期權隱含波動率有些許回落。目前，白糖平值期權隱含波動率為13.76%，相比11.08%的歷史波動率，波動率差有所收窄。

圖為歷史波動率與平值期權隱含波動率
　　此時，持有買入寬跨組合，既要承擔期權時間價值流逝帶來的損耗，又要承擔隱含波動率向下回調的風險。考慮到近期走勢較為平穩，建議短期內賣出虛值的寬跨期權（賣出SR801C6300和SR801P5900），并根據糖價未來走勢動態調整持倉組合。當波動率回升時，及時平倉。
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