《聰明的投資者》第3章 投資和投機(jī)的區(qū)別
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1962年6月,一家權(quán)威金融雜志首頁(yè)刊載了一篇標(biāo)題為《小投資者賣空,引起跌風(fēng)》的文章。沒(méi)有任何術(shù)語(yǔ)可以生動(dòng)地表達(dá)盛行于金融界多年的、在普通股投資和普通股投機(jī)概念之間的混淆（有必要指出,該文章刊載時(shí),股市已經(jīng)經(jīng)歷了一次暴跌,正呈大的上漲趨勢(shì)。這不是賣空的好時(shí)機(jī)）。
這本雜志在這里用“投資者”一詞是因?yàn)?在華爾街通俗的語(yǔ)言中,任何人只要買賣證券,就成為投資者,而不管他買什么,什么目的,什么價(jià)格,用的是現(xiàn)金還是保證金。將此和1948年公眾對(duì)普通股的態(tài)度比較一下,那時(shí)超時(shí)90%接受詢問(wèn)的人表示他們反對(duì)購(gòu)買普通股。一半人是因?yàn)橥顿Y普通股“不安全,是一個(gè)賭博”,一半人是因?yàn)?ldquo;不熟悉”。令人啼笑皆非（但不奇怪）的是：當(dāng)普通股以極具吸引力的價(jià)格出售時(shí),人們普遍認(rèn)為購(gòu)買普通股是投機(jī)或冒險(xiǎn)行為；相反,當(dāng)股票劇漲到根據(jù)過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)毫無(wú)疑問(wèn)是極危險(xiǎn)的水平,購(gòu)買股票反而成了投資,購(gòu)買者反而成了投資者。
分析普通股的投資和投機(jī)之間的區(qū)別總是有用的,且它的消失正是人們所關(guān)切的。華爾街,作為一個(gè)機(jī)構(gòu),應(yīng)該更好地提出忠告以重復(fù)這一區(qū)別,并在和公眾交往中強(qiáng)調(diào)這一區(qū)別。否則,總有一天,交易所會(huì)因沒(méi)有警告那些投機(jī)者而使他們?cè)馐軗p失,并因此受到譴責(zé)。我相信本書的讀者一定會(huì)形成這樣一個(gè)明確的概念：風(fēng)險(xiǎn)是普通股交易所固有的──風(fēng)險(xiǎn)和贏利機(jī)會(huì)是不可分的,這兩點(diǎn)投資者都應(yīng)計(jì)算在內(nèi)。
我剛才所說(shuō)的表明,對(duì)于典型的普通股可能不再有真正的投資,從某種意義上講,投資者可以等到其價(jià)格不包含巨大損失的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)購(gòu)買它們。投資者必須認(rèn)識(shí)到普通股投資固有的投機(jī)因素,如果股票市場(chǎng)的特點(diǎn)在將來(lái)可能發(fā)生根本變化,他的任務(wù)是把它限制在合理的范圍之內(nèi),并在財(cái)務(wù)上和心理上做好出現(xiàn)逆境的準(zhǔn)備──這個(gè)逆境是重要的盡管可能是暫時(shí)的。
應(yīng)該增加兩段來(lái)討論投機(jī)的本質(zhì),以與現(xiàn)在大多數(shù)有代表性的普通股所固有的投機(jī)成分相區(qū)別。完全的投機(jī)既不合法也不道德,并且（絕大多數(shù)人）也不能通過(guò)它致富。但是,某些投機(jī)也是必要的和不可避免的,因?yàn)樵谠S多普通股情形中,獲利和損失的可能性都很大,風(fēng)險(xiǎn)必須有人來(lái)承擔(dān)。就像有理性投資一樣,也有理性投機(jī)。但在許多情況下,投機(jī)是非理性的,尤其是以下三種情況：
（1）意識(shí)不到自己的投機(jī)行為；（2）缺乏足夠的知識(shí)和技巧,嚴(yán)重投機(jī)；（3）動(dòng)用比你能承受的損失更多的資金。
按保守的觀點(diǎn),每個(gè)用保證金操作的非專業(yè)人士都應(yīng)該認(rèn)識(shí)到,他事實(shí)上是在投機(jī),因此,他的經(jīng)紀(jì)人有義務(wù)提醒他。每個(gè)人購(gòu)買所謂的熱門股,或作類似的購(gòu)買,他就是在投機(jī)或賭博。投機(jī)使人著迷,如果你在這個(gè)游戲中獲得,你就會(huì)更加著迷。如果你想試試你的運(yùn)氣,最好拿出一定比例的資金專作此用,且這個(gè)比例越小越好。無(wú)論是在操作上,還是在思想上,都不要把投資和投機(jī)混淆起來(lái)。