華西證券：韋爾股份多元化供應(yīng)鏈布局 加大研發(fā)投入
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華西證券：韋爾股份多元化供應(yīng)鏈布局 持續(xù)加大研發(fā)投入
►多元化供應(yīng)鏈布局，持續(xù)加大研發(fā)投入
公司供應(yīng)鏈布局合理，從而保證產(chǎn)能及性價比優(yōu)勢，與多家晶圓代工廠合作，形成豐富產(chǎn)品系列的同時使得公司的產(chǎn)品在規(guī)格參數(shù)以及特色性能方面提供差異化的競爭優(yōu)勢。根據(jù)公司的新品發(fā)布時間來看，從 2019 年下半年開始公司聚焦高像素智能終端CIS，相繼發(fā)布 32M/48M/64M 系列產(chǎn)品，持續(xù)加大研發(fā)投入新增日本大型研發(fā)中心。豪威從 Pixel 工藝上領(lǐng)先，2020 年 4 月 28日公司發(fā)布 0.7um 的 OV64B，首次以 1/2 光學尺寸實現(xiàn) 6400 萬像素分辨率。根據(jù)我們產(chǎn)業(yè)鏈研究，主攝是真正具備高技術(shù)含量和成本的攝像頭，因此公戰(zhàn)略上堅定布局高像素高性能 CIS，以進一步提升市場份額。
►聚焦多領(lǐng)域，技術(shù)協(xié)同優(yōu)勢凸顯，進口替代趨勢確立不同領(lǐng)域“Know how”的長期積累使得公司能夠?qū)崿F(xiàn)技術(shù)之間的協(xié)同和復(fù)用，實現(xiàn)“1+1＞2”的效果。OX08A/B 兩款產(chǎn)品，則是使用了手機中的 4Cell 技術(shù)，成為目前最領(lǐng)先的車用 800 萬像素HDR+LFM 解決方案，OV48C 則是首次將汽車領(lǐng)域使用的 DCG 技術(shù)引入到手機和安防領(lǐng)域。另一款新品 OG0VA 將其在此前安防領(lǐng)的創(chuàng)新技術(shù)“Nyxel”（夜鷹）加載 GS 全局快門技術(shù)應(yīng)用于機器視覺和 3D 應(yīng)用。我們認為，5G 時代光學依然是智能終端的核心亮點之一，索尼近期公布其 2019 年財報，2019Q4（對應(yīng)我們2020 年 1~3 月份數(shù)據(jù)）I&SS 部門實現(xiàn)營收 153.4 億元人民幣，同比增長 20.22%。在芯片國產(chǎn)化趨勢確立下，公司作為 CIS 龍頭有望依托新產(chǎn)品持續(xù)提升市場份額迎結(jié)構(gòu)化發(fā)展機遇。
華西證券投資建議
我們維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計 2020~2022 年公司營收為 190 億元、235 億元、282 億元；歸屬母公司股東凈利潤為 23.44 億元、32.95 億元、39.96 億元。基于海外半導(dǎo)體龍頭企業(yè)成長路徑，我們認為寬賽道優(yōu)質(zhì)公司逐漸迎平臺型發(fā)展機遇，持續(xù)做大做強，堅定看好公司長期投資價值，維持“買入”評級。
風險提示
光學賽道創(chuàng)新低于預(yù)期、智能終端出貨低于預(yù)期、新產(chǎn)品突破低于預(yù)期、半導(dǎo)體新品突破低于預(yù)期、客戶拓展低于預(yù)期、行業(yè)競爭加劇帶來價格壓力等。