股指期貨的價格形成機(jī)制
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（1）開盤集合競價。開盤集合競價是指在開盤前的規(guī)定時間內(nèi)接受的買賣申報一次性集中撮合的競價方式。
在我國，目前股票交易也開盤有集合競價，它與股指期貨開盤集合競價是有差異的。比如從集合競價時間上來看，上海股市每個交易日的9:15至9:25為開盤集合競價時間，開市期間停牌并復(fù)牌的證券除外。深圳股市除上以外，在14:57至15:00為收盤集合競價時間。
股指期貨開盤集合競價在交易日開市前5分鐘內(nèi)進(jìn)行，其中前4分鐘為買、賣指令申報時間，后1分鐘為集合競價撮合時間。集合競價期間不接受市價指令申報。指令申報時間可以撤單，但撮合時間不能撤單。集合競價產(chǎn)生的成交價格為開盤價。集合競價未產(chǎn)生成交價格的，以集合競價后第一筆成交價為開盤價。此時前一成交價為上一交易日結(jié)算價。開盤集合競價采用最大成交量原則，即以此價格成交能夠得到最大成交量。高于集合競價產(chǎn)生的價格的買入申報全部成交；低于集合競價產(chǎn)生的價格的賣出申報全部成交；等于集合競價產(chǎn)生的價格的買入或賣出申報，根據(jù)買入申報量和賣出申報量的多少，按少的一方的申報量成交。
開盤集合競價中未成交的限價指令自動參與開市后的連續(xù)競價交易。
（2）開市后的連續(xù)競價。股指期貨連續(xù)競價撮合成交的原則是：①價格優(yōu)先、時間優(yōu)先。②在停板價位時平倉優(yōu)先、時間優(yōu)先。③先開先平。
對上述原則的完整解釋是：買家出價高的優(yōu)先，賣家出價低的優(yōu)先，如果出價相同，則掛單時間最早的優(yōu)先。例如：某交易者賣出某月份的滬深300指數(shù)期貨10手，掛出價格為3400點(diǎn)，交易者甲掛出10手買單，報價為3398點(diǎn)。隨后，交易者乙也想買10手，掛價為3399點(diǎn)，由于乙的價格比甲高，按照價格優(yōu)先原則，乙的單子排在甲的前面。后來，丙也掛出10手買單，價格同樣為3399點(diǎn)，由于掛價與乙相同，按照時間優(yōu)先原則，只能排在乙的后面，但仍在甲之前。假如這時有一個交易者以3397點(diǎn)賣出10手，買方優(yōu)先成交者就是乙。讀者可能會想到，優(yōu)先的買方出價是3399點(diǎn)，而賣方出價是3397點(diǎn)，那么，實(shí)際成交價究竟是多少呢？3397點(diǎn)、3398點(diǎn)、3399點(diǎn)似乎都可以，對此，中金所計(jì)算機(jī)系統(tǒng)是如何確定成交價的呢？計(jì)算機(jī)在撮合時實(shí)際上是依據(jù)前一筆成交價而確定最新成交價的。如果前一筆成交價低于或等于賣出價，則最新成交價就是賣出價；如果前一筆成交價高于或等于買入價，則最新成交價就是買入價；如果前一筆成交價在賣出價與買入價之間，則最新成交價就是前一筆的成交價。現(xiàn)在買方出價3399點(diǎn)，賣方出價是3397點(diǎn)。如果前一筆成交價為3397點(diǎn)或3397點(diǎn)以下，最新成交價就是3397點(diǎn)；如果前一筆成交價為3399點(diǎn)或3399點(diǎn)以上，則最新成交價就是3399點(diǎn)；如果前一筆成交價是3398點(diǎn)，則最新成交價就是3398點(diǎn)。這種撮合方法的好處是既顯示了公平性，又使成交價格具有相對連續(xù)性，避免了不必要的無規(guī)律跳躍。
總結(jié)：撮合成交價等于買入價（bp）、賣出價（sp）和前一成交價（cp）三者中居中的一個價格。即：
當(dāng)bp≥sp≥cp時，最新成交價＝sp。
當(dāng)bp≥cp≥sp時，最新成交價＝cp。
當(dāng)cp≥bp≥sp時，最新成交價＝bp。
（3）新上市合約的掛盤基準(zhǔn)價的確定。新上市合約的掛盤基準(zhǔn)價由交易所確定并提前公布。掛盤基準(zhǔn)價是確定新合約上市首日交易價格限制的依據(jù)。滬深300股指期貨合約最后交易日是該合約月份的第三個周五，因此，一般交易所會在第三個周五前一個交易日收市后在交易所網(wǎng)站公布下一交易日要新上市的合約掛盤基準(zhǔn)價。如三個交易日無成交，交易所可對掛盤基準(zhǔn)價作調(diào)整。