股指期貨保證金制度的作用——如何計(jì)算交易所需保證金
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當(dāng)買賣雙方成交后，交易所按持倉合約價(jià)值的一定比例向雙方收取交易保證金。因此，交易保證金是已被合約占用的資金。
買賣期貨合約所要求的保證金不盡相同。一般而言，期貨合約的價(jià)格波動越大，所要求的保證金就越多。按照中金所制訂的交易規(guī)則，滬深300股指期貨合約最低交易保證金率定為合約價(jià)值的12％。需要提醒的是，由于期貨公司為了更嚴(yán)格地控制客戶的風(fēng)險(xiǎn)，一般會在中金所規(guī)定的保證金比例基礎(chǔ)上再上浮0～3個百分點(diǎn)，因此在正常情況下，滬深300股指期貨合約的交易保證金率應(yīng)在12％～15％范圍內(nèi)。
根據(jù)保證金率投資者就可以算出買賣1手股指期貨所需保證金，從而科學(xué)的分配和管理資金，控制交易風(fēng)險(xiǎn)。
［例3-1］
假如滬深300指數(shù)期貨12月合約的報(bào)價(jià)為4100點(diǎn)，期貨公司收取的交易保證金為15％，那么一手（張）該期貨合約價(jià)值為：4100點(diǎn)×300元／點(diǎn)＝123萬元。買賣一手（張）該滬深300指數(shù)期貨合約所需保證金為：123×15％＝18.45萬元，如果投資者賬戶資金＜18.45萬元，他就無法交易，因?yàn)樗B買賣1手合約的保證金都不夠。因此保證金率規(guī)定的高低實(shí)際上又設(shè)定了期貨交易的資金門檻值。保證金率較低，有資金能力參與股指期貨交易的人就多，如果保證金率設(shè)置得較高，因資金實(shí)力不濟(jì)而使得參與股指期貨交易的人就少，從而使得期貨市場風(fēng)險(xiǎn)降低。
此外，在以下四種市場風(fēng)險(xiǎn)較大的特殊情況下，中金所會根據(jù)市場風(fēng)險(xiǎn)情況對交易保證金率進(jìn)行上調(diào)：
1．期貨交易連續(xù)出現(xiàn)漲跌停板、單邊無連續(xù)報(bào)價(jià)的單邊市情形
首先要明白什么是單邊市？中金所對單邊市的概念作了明確的規(guī)定：單邊市是指某一合約收市前5分鐘內(nèi)出現(xiàn)只有停板價(jià)格的買入（賣出）申報(bào)、沒有停板價(jià)格的賣出（買入）申報(bào)，或者一有賣出（買入）申報(bào)就成交、但未打開停板價(jià)格的情形。說的更明白點(diǎn)，就是漲（跌）停板被封死了。
判斷單邊市十分重要，它關(guān)系到中金所是不是會后續(xù)采取一系列有的風(fēng)控措施，下面讓我們在股指期貨仿真交易的實(shí)例中來認(rèn)識單邊市。
2．遇國家法定長假
［例3-3］
9月23日，考慮到國慶長假（休市九天）來臨，中金所向各期貨公司發(fā)出通知，自9月25日（星期四）結(jié)算時起，10月和11月兩期貨合約的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)由12％調(diào)整至15％，12月和來年3月兩合約的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)由15％調(diào)整至20％，以規(guī)避長假期間由于國內(nèi)股市休市而國外股市繼續(xù)開市，一旦出現(xiàn)重大基本面事件會造成節(jié)后開市產(chǎn)生單邊市的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)已在商品期貨市場中屢見不鮮，而且風(fēng)險(xiǎn)極大。2
3．交易所認(rèn)為市場風(fēng)險(xiǎn)明顯增大時
［例3-4］
3月1日，中金所向各期貨公司發(fā)出通知稱，由于市場價(jià)格波動加大，為防范市場風(fēng)險(xiǎn)，中金所決定自3月2日結(jié)算時起，4月期貨合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)由12％提高至15％。
4．交易所認(rèn)為必要的其他情形
當(dāng)發(fā)生某些重大政治事件等情形時，中金所有權(quán)臨時交易提高保證金，不過這種情形不太多見。
以上各種情況下提高保證金的做法好處在于：首先，在市場風(fēng)險(xiǎn)較大的情形下提高期貨交易的資金門檻，從而大大提高整個期貨市場的整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力，減少強(qiáng)制平倉的發(fā)生概率。這不僅有利于期貨交易所、期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，也有利于期貨投資者的自我風(fēng)險(xiǎn)防范。同時，將有效地抑制過度投機(jī)。其次，給市場降溫。在某一個時間階段，進(jìn)入期市的資金數(shù)量是一定的，整個市場同時大幅度提高保證金率，就相當(dāng)于突然之間買賣的期貨合約變“貴”了，同樣多的資金所能持有的合約數(shù)量大量減少了。因此，保證金制度在既體現(xiàn)期貨交易特有的“杠桿效應(yīng)”的同時，也成為交易所控制期貨交易風(fēng)險(xiǎn)的一種重要手段。