空頭套期保值
admin
比如，一家石油生產(chǎn)商擔(dān)憂未來(lái)價(jià)格下跌。8月份，他預(yù)期要在9月份賣(mài)出8月生產(chǎn)的產(chǎn)品。他的生產(chǎn)量是1000桶/天，生產(chǎn)25天。8月份現(xiàn)貨價(jià)格為120美元/桶，而8月時(shí)的10月原油期貨價(jià)格為120.10美元/桶。接下來(lái)，這位生產(chǎn)商的應(yīng)對(duì)之策可能就是：賣(mài)出25張10月原油期貨（每張合約是1000桶，所以賣(mài)出25張合約代表了他的8月產(chǎn)量25000桶），價(jià)格為120.10美元，鎖定庫(kù)存價(jià)值為3002500美元（120.10美元/桶乘以25000桶）。假設(shè)他對(duì)價(jià)格下跌的預(yù)期是正確的，到了9月15日，現(xiàn)貨市場(chǎng)原油價(jià)格下降了20美元/桶。因?yàn)槠谪浘o密反映現(xiàn)貨，所以期貨價(jià)格也下跌。假設(shè)期貨價(jià)格9月15日時(shí)為100美元/桶。
9月15日現(xiàn)貨價(jià)格現(xiàn)在是100美元/桶，與生產(chǎn)時(shí)的價(jià)格120美元/桶相比下降了20美元/桶。他在現(xiàn)貨市場(chǎng)將產(chǎn)品賣(mài)給煉油廠，總值為2500000美元（100美元/桶乘以25000桶），比8月份銷售時(shí)少了500000美元。然而，期貨也下跌，他在9月15日以100美元/桶的價(jià)格買(mǎi)回10月原油期貨合約（這樣就平倉(cāng)了，無(wú)須交割）。他賣(mài)出時(shí)價(jià)值為3002500美元，買(mǎi)回時(shí)為2500000美元，502500美元的差價(jià)就是其收益。而這部分收益可以沖銷在現(xiàn)貨市場(chǎng)500000美元的損失，而且實(shí)際上這位生產(chǎn)商已經(jīng)以8月價(jià)格保護(hù)了庫(kù)存價(jià)值。
如果這位生產(chǎn)商的判斷出錯(cuò)，現(xiàn)貨價(jià)格上漲，又會(huì)怎樣？假設(shè)現(xiàn)貨價(jià)格并未下跌至100美元/桶，而是在9月15日時(shí)上漲至130美元/桶，10月期貨價(jià)格也上漲至130.10美元。那么他的25000桶原油就會(huì)在現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)3250000美元的銷售額，比8月銷售時(shí)多了250000美元。然而，他的期貨價(jià)格也上漲，總價(jià)值增加252500美元（10.10美元/桶乘以25000桶）。買(mǎi)回合約時(shí)，他就要實(shí)現(xiàn)252500美元的損失。這個(gè)損失必須被與現(xiàn)貨市場(chǎng)多實(shí)現(xiàn)的盈利250000美元一起加以考量。它仍然接近8月價(jià)格。空頭套期保值在120美元/桶的水平保護(hù)了庫(kù)存價(jià)值，這個(gè)價(jià)格也是生產(chǎn)商的目標(biāo)所在。
一位內(nèi)布拉斯加的農(nóng)民如果想在夏季為秋季收獲時(shí)節(jié)鎖定玉米價(jià)格，可能就會(huì)進(jìn)行空頭套期保值，方法大體與石油生產(chǎn)商相同。