套期保值的操作原則
admin
（一）品種相同原則
品種相同原則是指在做套期保值交易時，所選擇的期貨品種必須和套期保值者將在現(xiàn)貨市場中買進(jìn)或賣出的現(xiàn)貨品種是相同的。因為只有品種相同，期貨價格和現(xiàn)貨價格之間才有可能形成密切的關(guān)系，才能在價格走勢上保持大致相同的趨勢。比如，大豆現(xiàn)貨商用大豆期貨作為避險工具，銅加工商利用銅期貨交易作為避險工具。套期保值者可能會發(fā)現(xiàn)，在期貨市場中不一定存在與所需保值的品種完全一致的交易品種，這就為套期保值交易帶來一定困難。在實踐中，人們往往采取“交叉套期保值交易”方法來替代。所謂交叉套期保值，就是選擇價格走勢大致相同的相關(guān)品種作為套期保值交易工具。作為替代物的期貨品種最好是該現(xiàn)貨品種的替代品種，品種之間的相互替代性越強，套期保值交易的效果就會越好。
在股指期貨中，由于所交易的股指是特定的。只有當(dāng)套期保值者在股票市場上買賣的股票組合與這一特定的股指在結(jié)構(gòu)上完全相同時，才稱得上是品種相同。嚴(yán)格按照股指的結(jié)構(gòu)買賣股票，通常稱之為復(fù)制指數(shù)。比如，指數(shù)基金、交易所交易基金就是按照這一原則進(jìn)行復(fù)制式購買的。但即使是這些復(fù)制指數(shù)的基金，如果其復(fù)制的指數(shù)與開展股指期貨交易的特定指數(shù)并不相同，仍舊不符合品種相同原則。
事實上，大多數(shù)股票市場的交易者所買賣的股票組合與開展股指期貨的特定指數(shù)并不一樣。因此，在股指期貨的套期保值中，通常都采用“交叉套期保值交易”方法。
采用“交叉套期保值交易”方法的前提是，兩個對沖資產(chǎn)（需保值的對象與保值的工具）之間具有大致相同的趨勢。但兩個對沖資產(chǎn)之間的趨勢究竟相同到什么程度，套期保值者必須在事前就大致知道。統(tǒng)計學(xué)中的“8系數(shù)”、“相關(guān)系數(shù)”等可以很好地刻畫兩個對沖資產(chǎn)間的相同程度。因此，對利用股指期貨進(jìn)行套期保值的交易者而言，掌握一些基本的統(tǒng)計學(xué)知識是非常有必要的。
（二）數(shù)量相等原則
數(shù)量相等原則是指在做套期保值交易時，所選用的期貨合約上所載的品種的數(shù)量必須與交易者將要在現(xiàn)貨市場上買進(jìn)或賣出的品種數(shù)量相等。套期保值之所以必須堅持?jǐn)?shù)量相等的原則，是因為只有保持兩個市場上買賣品種的數(shù)量相等，才能使一個市場上的盈利額與另一個市場上的虧損額相等或最接近。當(dāng)然，結(jié)束套期保值時，兩個市場上盈利額或虧損額的大小，還取決于基差的變化。如果兩個市場上買賣的數(shù)量不相等，兩個市場的虧損額和盈利額就會不相等。
數(shù)量相等的原則在商品期貨中很容易理解。比如，對銅現(xiàn)貨商而言，假定1手合約代表5噸銅，當(dāng)確定了經(jīng)營數(shù)量時，隨即就可以知道應(yīng)該買賣多少合約了。如果需要避險的數(shù)量是500噸銅，那就應(yīng)該買賣100張合約。然而，在股指期貨中，滿足數(shù)量相等的原則并不是一眼就能明了的。
（三）交易方向相反原則
交易方向相反原則是指在做套期保值交易時，套期保值者必須同時或相近時間內(nèi)在現(xiàn)貨市場上和期貨市場上采取相反的買賣行動。只有這樣，才能實現(xiàn)一個市場上的虧損由另一個市場的盈利補償?shù)目赡堋?br /> 典型的套期保值是開始時在兩個市場一買一賣，結(jié)束時在兩個市場上一賣一買。但是，在判斷一個交易行為是不是套期保值時，不能只注重形式。比如，某投資者原先就持有股票，由于認(rèn)為后市有很大風(fēng)險而賣出期貨合約；一段時間后，該投資者認(rèn)為持股風(fēng)險不大了，因而將原先賣出的期貨合約買進(jìn)平倉。盡管從形式上看，該投資者在賣出期貨合約的同時并沒有在股市上買股票，在買進(jìn)期貨合約平倉的同時也沒有將股票賣出，但并不能因此認(rèn)定這一交易行為不是套期保值。
相反的情形是，有些交易看上去很符合同時在兩個市場上作相反買賣的形式，但不一定是套期保值。比如，封閉式基金需要分紅資金，由于資金全部買了股票，故必須賣出部分股票。該基金因為看好后市，于是決定在賣出部分股票的同時，買進(jìn)同等價值的股指期貨。盡管看起來這一交易行為具備了在兩個市場上一買一賣的形式，但這并不能稱為套期保值。因為該基金的風(fēng)險并沒有因為這筆交易而降低，只不過是利用期貨占用資金較少的特點來實現(xiàn)節(jié)約資金的目的。
（四）月份相同或相近原則
月份相同或相近原則是指在做套期保值交易時，所選用的期貨合約的交割月份最好與交易者將來在現(xiàn)貨市場上實際買進(jìn)或賣出的時間相同或相近。比如，在2 月末，期貨市場上正在交易的某一股指期貨有五個交割月份合約，分別為：3月、4月、6月、9月及12月。某交易者進(jìn)行套期保值，如果只準(zhǔn)備進(jìn)行一個月，則選用3月份到期的合約比較好；如果準(zhǔn)備進(jìn)行兩個月，則選用4月份到期的合約比較好。采用相同或相近交割月合約的好處是臨近交割月時，期、現(xiàn)價格的收斂性比較好，這對于提高套期保值的可靠性是很有幫助的。
如果選擇離開套保結(jié)束時間太遠(yuǎn)，一是基差大小無法控制，容易引起較大的誤差；二是越遠(yuǎn)的合約其流動性也越差，難以得到理想的成交價格；如果選擇比套保結(jié)束時間還早的合約，必將碰到因期貨合約到期而不得不再進(jìn)行一次延展交易的問題，即把到期的期貨合約平倉，然后再在較遠(yuǎn)的期貨合約上開倉，不但要多付手續(xù)費，而且還可能產(chǎn)生一定的交易損失。
套期保值交易的四大操作原則是任何套期保值交易都必須同時兼顧的，忽略其中任何一條原則，都有可能影響套期保值交易的效果。