大小非減持對(duì)股市的影響
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什么是股權(quán)分置
股權(quán)分置也稱為股權(quán)分裂，是指上市公司的一部分股份上市流通，另一部分股份暫時(shí)不上市流通。前者主要稱為流通股，主要成分為社會(huì)公眾股；后者為非流通股，大多為國(guó)有股和法人股。股權(quán)分置是中國(guó)股市因?yàn)樘厥鈿v史原因和特殊的發(fā)展演變中，中國(guó)A股市場(chǎng)的上市公司內(nèi)部普遍形成了“兩種不同性質(zhì)的股票”（非流通股和社會(huì)流通股），這兩類股票形成了“不同股不同價(jià)不同權(quán)”的市場(chǎng)制度與結(jié)構(gòu)。隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，解決股權(quán)分置問題開始被提上日程。1998年下半年以及2001年，曾先后兩次進(jìn)行過國(guó)有股減持的探索性嘗試，但由于效果不理想，很快停了下來。
2004年1月31日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，明確提出“積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問題”。中國(guó)證監(jiān)會(huì)在2005年正式推出股權(quán)分置改革方案，正式開始了股權(quán)分置改革。
到目前為止，絕大部分上市公司已完成股改，還有約10只股票未進(jìn)行股改，為了區(qū)分未股改的股票，在這類股票名稱前加上一個(gè)字母“S”，圖6-11所示是未股改股票的列表。
圖6-11 未股改股票列表
什么是大小非
這里的“非”是指非流通股，原來上市公司大股東的絕大部分股份是不能流通的（即不能在二級(jí)市場(chǎng)交易），這部分股份稱為非流通股。
大非，就是指大股東所持有的非流通股，其數(shù)量比較大，一般大于總股本的5％就稱為大非。
小非，就是指小股東所持有的非流通股，通常其數(shù)量都比較小，一般為總股本的5％以下。
2005年開始進(jìn)行股改，通過股改后，這些非流通股就可上市流通，轉(zhuǎn)變?yōu)榱魍ü闪恕８鶕?jù)股改方案，上市公司大股東的非流通股在進(jìn)行股改時(shí)必須將其股 份鎖定一段時(shí)間，這段時(shí)間為禁止流通時(shí)間。過了這段時(shí)間之后，這些大小非才真正轉(zhuǎn)變?yōu)榱魍ü伞?br /> 在達(dá)到鎖定時(shí)間后，禁止流通的大小非即可流通，稱為解禁（解除禁止）。大小非解禁后，將增加市場(chǎng)的流通股數(shù)，非流通股完全變成了流通股。
大股東通常是在公開發(fā)布股票之前獲得上市公司的股權(quán)，其每股投入的成本通常都很低（遠(yuǎn)低于市場(chǎng)上的交易價(jià)格），因此，非流通股可以流通后，大股東就會(huì)拋出這些低價(jià)籌碼來套現(xiàn)，這就叫減持。通常來說，大小非解禁股價(jià)應(yīng)下跌，因?yàn)闀?huì)增加賣盤打壓股價(jià)；但大小非解禁之后，其解禁的股份不一定會(huì)立刻拋出來而且如果市場(chǎng)上的資金非常充裕，那么，某只股票有大量解禁股票拋出，反而會(huì)吸引部分資金的關(guān)注。
大非，就是指大股東所持有的非流通股，其數(shù)量比較大，一般大于總股本的5％就稱為大非。
小非，就是指小股東所持有的非流通股，通常其數(shù)量都比較小，一般為總股本的5％以下。
2005年開始進(jìn)行股改，通過股改后，這些非流通股就可上市流通，轉(zhuǎn)變?yōu)榱魍ü闪恕８鶕?jù)股改方案，上市公司大股東的非流通股在進(jìn)行股改時(shí)必須將其股 份鎖定一段時(shí)間，這段時(shí)間為禁止流通時(shí)間。過了這段時(shí)間之后，這些大小非才真正轉(zhuǎn)變?yōu)榱魍ü伞?br /> 在達(dá)到鎖定時(shí)間后，禁止流通的大小非即可流通，稱為解禁（解除禁止）。大小非解禁后，將增加市場(chǎng)的流通股數(shù)，非流通股完全變成了流通股。
大股東通常是在公開發(fā)布股票之前獲得上市公司的股權(quán)，其每股投入的成本通常都很低（遠(yuǎn)低于市場(chǎng)上的交易價(jià)格），因此，非流通股可以流通后，大股東就會(huì)拋出這些低價(jià)籌碼來套現(xiàn)，這就叫減持。通常來說，大小非解禁股價(jià)應(yīng)下跌，因?yàn)闀?huì)增加賣盤打壓股價(jià)；但大小非解禁之后，其解禁的股份不一定會(huì)立刻拋出來而且如果市場(chǎng)上的資金非常充裕，那么，某只股票有大量解禁股票拋出，反而會(huì)吸引部分資金的關(guān)注。
減持政策
股票最大的“莊家”既不是公募基金，也不是私募基金，而是以低成本獲得非流通股的大小股東，也就是所謂的“大小非”。其中，最有發(fā)言權(quán)的是控股大股東——他們對(duì)自己企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況最為了解，但股改之前大股東及其他法人股東的股份不能流通，所以，他們對(duì)公司股價(jià)既不關(guān)心，也無(wú)動(dòng)力經(jīng)營(yíng)好上市公司。
但是，解禁后的大小非也不能馬上就全部賣掉手中的股份，否則，股市可能會(huì)變得很難看。對(duì)此，相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)大小非減持制定了一系列的政策。
證監(jiān)會(huì)2005年9月頒布的《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》中規(guī)定，股改后公司原非流通股股份的出售，在一年的鎖定期滿后，持有上市公司股份總數(shù)5％以上的原非流通股股東，出售數(shù)量占該公司股份總數(shù)的比例在12個(gè)月內(nèi)不得超過5％，在24個(gè)月內(nèi)不得超過10％。
根據(jù)《上市公司國(guó)有股轉(zhuǎn)讓暫行管理辦法》的規(guī)定，國(guó)有企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓有一定的自主空間，可在一定的條件下由企業(yè)自主決定，而不再需要國(guó)資監(jiān)管部門的嚴(yán)格審批。根據(jù)《管理辦法》，涉及國(guó)有控股公司，只要轉(zhuǎn)讓后不喪失國(guó)有控股權(quán)，對(duì)于總股本在10億股以下的公司，企業(yè)減持的自主權(quán)限是“連續(xù)三年內(nèi)減持股份不超過總股本的5％”；總股本在10億股以上的公司，企業(yè)減持的自主權(quán)限則為“一次減持不超過5000萬(wàn)股，且三年內(nèi)減持股份不超過3％”。此外，國(guó)有參股公司的國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓略寬于此，由連續(xù)三年調(diào)整為一年。也就是說，只有超出上述條件的國(guó)有股減持才報(bào)國(guó)資部門審批。
但是，解禁后的大小非也不能馬上就全部賣掉手中的股份，否則，股市可能會(huì)變得很難看。對(duì)此，相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)大小非減持制定了一系列的政策。
證監(jiān)會(huì)2005年9月頒布的《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》中規(guī)定，股改后公司原非流通股股份的出售，在一年的鎖定期滿后，持有上市公司股份總數(shù)5％以上的原非流通股股東，出售數(shù)量占該公司股份總數(shù)的比例在12個(gè)月內(nèi)不得超過5％，在24個(gè)月內(nèi)不得超過10％。
根據(jù)《上市公司國(guó)有股轉(zhuǎn)讓暫行管理辦法》的規(guī)定，國(guó)有企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓有一定的自主空間，可在一定的條件下由企業(yè)自主決定，而不再需要國(guó)資監(jiān)管部門的嚴(yán)格審批。根據(jù)《管理辦法》，涉及國(guó)有控股公司，只要轉(zhuǎn)讓后不喪失國(guó)有控股權(quán)，對(duì)于總股本在10億股以下的公司，企業(yè)減持的自主權(quán)限是“連續(xù)三年內(nèi)減持股份不超過總股本的5％”；總股本在10億股以上的公司，企業(yè)減持的自主權(quán)限則為“一次減持不超過5000萬(wàn)股，且三年內(nèi)減持股份不超過3％”。此外，國(guó)有參股公司的國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓略寬于此，由連續(xù)三年調(diào)整為一年。也就是說，只有超出上述條件的國(guó)有股減持才報(bào)國(guó)資部門審批。
減持帶來的影響
大小非解禁是否會(huì)影響股市，關(guān)鍵要看股票市場(chǎng)的總體趨勢(shì)，一旦股指上漲過快，再加上周邊市場(chǎng)尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)并不樂觀，大小非解禁的負(fù)面影響就會(huì)被放大。
盡管“大小非”經(jīng)歷了股改送股的成本付出，但由于其購(gòu)入股份的成本非常低（有的低于1元），即便按照暴跌后的市價(jià)套現(xiàn)，依舊能獲得暴利。因此，市場(chǎng)很難準(zhǔn)確估量解禁后的套利沖動(dòng)。
“大小非”解禁對(duì)A股市場(chǎng)階段性的資金供求面可能會(huì)產(chǎn)生一定程度影響�？傮w而言，它不會(huì)對(duì)資金供求面的總體格局產(chǎn)生根本性影響。若市場(chǎng)正處于平衡市格局或偏弱市格局，則其可能對(duì)市場(chǎng)階段性走勢(shì)產(chǎn)生負(fù)面影響。
對(duì)個(gè)股而言，獲得流通權(quán)既可能帶來投資機(jī)會(huì)，又可能帶來回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，股民應(yīng)區(qū)別對(duì)待。在市場(chǎng)總體趨勢(shì)向好時(shí)，若公司基本面較優(yōu)秀，則限售股很可能帶來投資機(jī)會(huì)。這是因?yàn)樵谙奘酃山饨捌�，因股民心理壓力，股價(jià)往往會(huì)出現(xiàn)調(diào)整。而一旦解禁之后，優(yōu)質(zhì)的基本面容易吸引更多的資金關(guān)注，股價(jià)可能被推高；若市場(chǎng)總體運(yùn)行趨勢(shì)偏淡，且公司基本面乏善可陳，則限售股解禁很可能帶來顯著的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
盡管“大小非”經(jīng)歷了股改送股的成本付出，但由于其購(gòu)入股份的成本非常低（有的低于1元），即便按照暴跌后的市價(jià)套現(xiàn)，依舊能獲得暴利。因此，市場(chǎng)很難準(zhǔn)確估量解禁后的套利沖動(dòng)。
“大小非”解禁對(duì)A股市場(chǎng)階段性的資金供求面可能會(huì)產(chǎn)生一定程度影響�？傮w而言，它不會(huì)對(duì)資金供求面的總體格局產(chǎn)生根本性影響。若市場(chǎng)正處于平衡市格局或偏弱市格局，則其可能對(duì)市場(chǎng)階段性走勢(shì)產(chǎn)生負(fù)面影響。
對(duì)個(gè)股而言，獲得流通權(quán)既可能帶來投資機(jī)會(huì)，又可能帶來回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，股民應(yīng)區(qū)別對(duì)待。在市場(chǎng)總體趨勢(shì)向好時(shí)，若公司基本面較優(yōu)秀，則限售股很可能帶來投資機(jī)會(huì)。這是因?yàn)樵谙奘酃山饨捌�，因股民心理壓力，股價(jià)往往會(huì)出現(xiàn)調(diào)整。而一旦解禁之后，優(yōu)質(zhì)的基本面容易吸引更多的資金關(guān)注，股價(jià)可能被推高；若市場(chǎng)總體運(yùn)行趨勢(shì)偏淡，且公司基本面乏善可陳，則限售股解禁很可能帶來顯著的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。